การเก็งกำไรทางเศรษฐกิจมักให้ความรู้สึกเหมือนคำทำนายที่ตอบสนองตนเอง เมื่อความเชื่อมั่นในอนาคตทางเศรษฐกิจอยู่ในระดับสูงตลาดและเศรษฐกิจในวงกว้างก็ครวญครางไปตาม ๆ กัน แต่เมื่อนักลงทุนธนาคารและธุรกิจเกิดความกังวลเงินก็หยุดไหลและทั้งระบบก็หยุดชะงัก นั่นเรียกว่าภาวะเศรษฐกิจถดถอย
เศรษฐกิจสหรัฐอเมริกาอยู่ในตลาดกระทิงที่ยาวที่สุดในประวัติศาสตร์โดยมีการเพิ่มขึ้นของตลาดหุ้นเป็นประวัติการณ์และตัวเลขการว่างงานที่ต่ำในอดีต แต่ความจริงก็คือการถดถอยเกิดขึ้นและเป็นเวลากว่า 10 ปีแล้วที่การปิดภาคเรียนล่าสุดสิ้นสุดลงอย่างเป็นทางการ แม้ว่าเราจะไม่ "ครบกำหนด" ในทางเทคนิคสำหรับการแก้ไขตลาดอีกครั้ง แต่ก็เริ่มรู้สึกเช่นนั้นสำหรับนักลงทุนบางรายโดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อสงครามการค้ากับจีนไม่มีวี่แววว่าจะสิ้นสุดในเร็ว ๆ นี้
แต่ตัวบ่งชี้ที่ชัดเจนที่สุดว่าภาวะถดถอยอาจอยู่ใกล้ ๆ คือกราฟที่ว่องไวที่เรียกว่าเส้นอัตราผลตอบแทนพันธบัตรคลัง ตามที่เราจะอธิบายตัวบ่งชี้เดียวนี้อาจเป็นราชาของคำพยากรณ์ที่ตอบสนองตนเองทั้งหมดทำนายการถดถอยเจ็ดครั้งสุดท้ายของสหรัฐอเมริกาได้สำเร็จและทำผิดเพียงครั้งเดียว
เส้นอัตราผลตอบแทนพันธบัตรตั๋วเงินคลังคืออะไร? รัฐบาลกลางสหรัฐขายพันธบัตรตั๋วเงินคลังให้กับนักลงทุนเพื่อใช้ในการกู้ยืมเงิน พันธบัตรกระทรวงการคลังถือเป็นการลงทุนที่ปลอดภัยที่สุดในโลกเนื่องจากได้รับการสนับสนุนจากรัฐบาลสหรัฐฯ แต่ยังมีอัตราดอกเบี้ยที่ค่อนข้างต่ำ โดยทั่วไปความต้องการพันธบัตรเพื่อการซื้อคืนจะลดลงเมื่อเศรษฐกิจอยู่ในเกณฑ์ดีและเพิ่มขึ้นเมื่อเศรษฐกิจซบเซา นั่นเป็นเพราะนักลงทุนเต็มใจที่จะรับความเสี่ยงจากการลงทุนที่ให้ผลตอบแทนสูงเมื่ออนาคตทางเศรษฐกิจดูสดใสและกลับมาที่พันธบัตรเมื่อพวกเขาต้องการที่หลบภัยที่มีความเสี่ยงต่ำ
พันธบัตรของกระทรวงการคลังมี "รสชาติ" ที่หลากหลายหรือวันครบกำหนดที่แตกต่างกัน คุณสามารถซื้อตั๋ว T-Bill ระยะสั้นที่ครบกำหนดในสามหรือหกเดือนหรือพันธบัตรระยะยาวที่จะไม่ครบอายุ 10 หรือ 30 ปี โดยปกติพันธบัตรระยะสั้นจะมีอัตราผลตอบแทนหรืออัตราดอกเบี้ยต่ำกว่าพันธบัตรระยะยาวเนื่องจากการลงทุนระยะยาวมีความเสี่ยงมากกว่าที่อัตราเงินเฟ้อจะกัดกินผลกำไรของคุณเมื่อเวลาผ่านไป ดังนั้นหากคุณพล็อตผลตอบแทนของพันธบัตรตั๋วเงินคลังบนกราฟโดยปกติแล้วมันจะโค้งหรือลาดขึ้นโดยอัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้นอย่างต่อเนื่องสำหรับพันธบัตรที่มีเงื่อนไขสองปีห้าปี 10 ปีและ 30 ปี
แต่ในทางเศรษฐศาสตร์สิ่งต่าง ๆ ไม่ปกติเสมอไป บ่อยครั้งที่เส้นอัตราผลตอบแทนนั้นพลิกกลับหัวโดยพันธบัตรระยะสั้นมีผลตอบแทนที่สูงกว่าพันธบัตรระยะยาว และในอดีตเมื่อเป็นเช่นนั้นภาวะถดถอยก็ใกล้เข้ามาเส้นอัตราผลตอบแทนพลิกในปี 2548/2006 เช่นเดียวกับในปี 2543 2531 และ 2521 โดยกำหนดค่าการชะลอตัวที่ตามมาในปีหน้า ครั้งเดียวที่เส้นอัตราผลตอบแทนกลับหัวโดยไม่เกิดภาวะถดถอยคือปี 1998
แล้วทำไมเส้นโค้งผลตอบแทนถึงเปิดหัว? สิ่งนี้เข้าสู่ส่วนคำทำนายที่ตอบสนองตนเอง ราคาและผลตอบแทนพันธบัตรขึ้นลงตามความต้องการของนักลงทุน เมื่อนักลงทุนและ บริษัท ต่างๆต้องการซื้อพันธบัตรระยะยาวมากขึ้นราคาก็สูงขึ้นและผลตอบแทนจะลดลง ดังที่เราได้กล่าวไปแล้วเมื่อแนวโน้มทางเศรษฐกิจดูดีนักลงทุนจำนวนน้อยที่ต้องการฝังเงินของพวกเขาในพันธบัตรระยะยาวที่ให้ผลตอบแทนค่อนข้างต่ำ แต่หากอนาคตดูสั่นคลอนเช่นเดียวกับนักลงทุนบางรายในตอนนี้พวกเขาก็เริ่มแห่เข้าสู่พันธบัตรที่มีความเสี่ยงต่ำเหล่านี้ผลักดันราคาขึ้นและให้ผลตอบแทนลดลงมากยิ่งขึ้น
ในอีกด้านหนึ่งของกราฟอัตราผลตอบแทนพันธบัตรระยะสั้นได้รับการผลักดันให้สูงขึ้นโดยเฟดซึ่งได้ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นอย่างช้าๆเพื่อพยายามควบคุมเศรษฐกิจที่ร้อนเกินไป จากนั้นเนื่องจากความต้องการพันธบัตรระยะสั้นเหล่านั้นชะลอตัวลงก็ทำให้ราคาของพวกเขาลดลงและผลตอบแทนก็จะสูงขึ้น ผลลัพธ์ที่ได้คือเส้นอัตราผลตอบแทน "แบน"
แต่เส้นโค้งผลตอบแทนก็สามารถกลับด้านได้เช่นกัน ในวันพุธ 14 สิงหาคม 2019 อัตราผลตอบแทนของตั๋วเงินคลังอายุ 10 ปีอยู่ที่1.4 คะแนนพื้นฐานต่ำกว่าธนบัตรสองปีเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่ปี 2550 ทำให้ราคาหุ้นในตลาดลดลงอย่างมาก ภายในวันศุกร์ที่ 16 สิงหาคม 2019 เส้นโค้งจะไม่กลับหัวอีกต่อไปและตลาดหุ้นก็ปรับตัวสูงขึ้น
เหตุใดเส้นอัตราผลตอบแทนที่กลับหัวจึงทำให้ผู้เฝ้าดูถดถอยเป็นห่วง? เนื่องจากเป็นสัญญาณของความเชื่อมั่นของนักลงทุนที่ล้าหลังซึ่งอาจมีผลอย่างแท้จริงต่อการไหลเวียนของเงินเข้าสู่ระบบเศรษฐกิจ
Wes Mossเป็นหัวหน้านักยุทธศาสตร์การลงทุนของ Capital Investment Advisors และเป็นผู้จัดรายการวิทยุประจำสัปดาห์ " Money Matters " เขากล่าวว่าสาเหตุหนึ่งที่เส้นอัตราผลตอบแทนกลับหัวส่งผลกระทบต่อเศรษฐกิจเกี่ยวข้องกับธนาคาร วิธีที่ธนาคารสร้างรายได้คือการกู้ยืมเงินในระดับต่ำและการกู้ยืมในระดับสูง เมื่ออัตราระยะสั้นอยู่ในระดับต่ำพวกเขาสามารถยืมได้ในราคาถูกโดยการขายซีดี 1 ปีในอัตราร้อยละ 1 จากนั้นหมุนเวียนและให้กู้ยืมเงินจำนวนเดียวกันนั้นในอัตราร้อยละ 5 สำหรับการจำนอง 30 ปี
“ เมื่อเส้นอัตราผลตอบแทนกลับด้านหมายความว่าเงินระยะสั้นมีราคาแพงกว่าเงินระยะยาว” มอสส์กล่าว "ถ้าฉันเป็นธนาคารและจู่ๆฉันก็จ่ายเงิน 3 เปอร์เซ็นต์สำหรับซีดีและสามารถกู้เงินออกมาได้เพียง 2 เปอร์เซ็นต์ฉันก็จะไม่อยากกู้เงินพวกนั้นผลลัพธ์ก็คือทุกอย่างช้าลง"
เมื่อเงินทุนไม่เพียงพอธุรกิจต่างๆก็ระงับโครงการใหม่หยุดการจ้างงานหรือแม้กระทั่งเลิกจ้างพนักงานเพื่อลดค่าใช้จ่าย เมื่อคนงานกังวลว่าพวกเขาจะตกงานมีโอกาสน้อยที่จะซื้อรถหรือสร้างบ้านในฝันหลังใหม่ เศรษฐกิจสูญเสียอย่างช้าๆ แต่แน่นอนการว่างงานเพิ่มขึ้นและเรากลับมาอยู่ในภาวะถดถอย
มอสตั้งข้อสังเกตว่าเส้นอัตราผลตอบแทนกลับหัวไม่ได้หมายความว่าภาวะถดถอยกำลังจะมาถึงในวันพรุ่งนี้ “ โดยเฉลี่ยแล้วจะใช้เวลาหนึ่งปีครึ่งนับจากที่เส้นอัตราผลตอบแทนพลิกกลับไปจนถึงช่วงเศรษฐกิจถดถอย” มอสส์กล่าว ส่วนมากขึ้นอยู่กับว่าเส้นโค้งกลับด้านนั้นยืดเยื้อหรือสั้น
แน่นอนว่าหากนักลงทุนคิดว่าเศรษฐกิจอาจตกอยู่ในภาวะถดถอยและเริ่มเคลื่อนย้ายเงินของพวกเขาไปยังที่อื่นสิ่งนี้สามารถกระตุ้นให้คำทำนายที่ตอบสนองตนเองได้เร็วขึ้น
ตอนนี้มั่นใจแล้ว
การถดถอยทางเศรษฐกิจซีดเมื่อเทียบกับความตกต่ำทางกฎหมาย ในช่วงภาวะเศรษฐกิจตกต่ำครั้งใหญ่GDP ลดลงเกือบ 30 เปอร์เซ็นต์และการว่างงานเพิ่มขึ้นจาก 3 เปอร์เซ็นต์เป็นเกือบ 25 เปอร์เซ็นต์ ในช่วงเศรษฐกิจถดถอยครั้งใหญ่ในปี 2550-2552 เศรษฐกิจหดตัวเพียง 5 เปอร์เซ็นต์และการว่างงานเพิ่มขึ้นจาก 5 เปอร์เซ็นต์เป็น 10 เปอร์เซ็นต์
เผยแพร่ครั้งแรก: 14 ธันวาคม 2018
