Kredi temerrüt takası nedir?

Arkadaşınız Jimmy'nin sağlık sigortası poliçesini, onu düzenleyen şirketten satın alabileceğinizi düşünün . Her şey yolunda gidiyor; Jimmy aylık ödemelerini yaparken para kazanıyorsun. Ancak Jimmy'nin bacakları bir araba kazasında ezildikten sonra işler aniden daha da kötüye gider. Jimmy sağlık masraflarını karşılayamaz, ama neyse ki sigortalı - sizin tarafınızdan. Tasarruf hesabınızda örümcek ağlarından başka bir şey bulmazsınız ve Jimmy'nin sağlık bakımını ödeyemeyeceğinizi anlarsınız. Jimmy hala sigortalı (prim ödemelerini sadakatle yaptı), peki hastane faturalarını kim ödüyor? Sigorta şirketi poliçeyi sana sattı ve Jimmy'nin kazası olduğunda ona sahip oldun. Sıcak patatesle yakalandın.

Jimmy'nin hastanesi, sigortacısının masraflarını karşılamayacağını anlar ve onu serbest bırakır, ancak yine de bakıma ihtiyacı vardır. Yani Jimmy, ödemen için sana dava açtı ama Pat Boone albümlerini tamamlayarak tüm paranı harcadın, ki bu birdenbire pek iyi bir yatırım gibi görünmedi. Daha da kötüsü, yakın zamanda ölen bazı koleksiyonerlerin mülklerinde Boone'un albümlerinden oluşan bir hazine keşfedildi ve koleksiyonunuzun piyasa değeri düştü. Koleksiyonu, ödediğinizin yarısına satarsınız ve Jimmy'nin sağlık masraflarına yatırırsınız, ancak bu, kovada bir damladır. Sonunda, iflas ilan etmek zorunda kalırsınız .

Açıkça, buradaki sempatik karakter, masumca bir sigorta poliçesi yaptıran ve sadece bir araba kazası geçirmekten suçlu olan zavallı Jimmy'dir. Ama Jimmy'nin birkaç başkasının sigorta poliçesini satın aldığı ortaya çıkarsa, o kadar anlayışlı olur muydu? Ve -- baş döndürücü bir talihsizlik içinde -- bu iki insan da feci bir kaza geçirdi. Jimmy yaralandı ve işsiz kaldı; kendi sorunları var ve alacakları sizin ödeyebileceğinizden daha fazla ödeyemez. Jimmy iflasını ilan eder ve zincirleme reaksiyon sonsuza kadar devam eder.

Şimdi bu senaryonun, çok uluslu bankaların ve şirketlerin sağlığının - ve sayısız bireylerin portföylerinin - tehlikede olduğu küresel ölçekte oynandığını hayal edin. Kredi temerrüt takası piyasasına hoş geldiniz .

Kredi temerrüt takasları (CDS'ler) esasen bankalar (satıcılar) tarafından düzenlenen ve yatırımcılar (alıcılar) tarafından yatırımlarındaki başarısızlığa karşı koruma sağlamak için alınan sigorta poliçeleridir. Son sayfadaki sağlık sigortası senaryosu ile kredi temerrüt takasları arasındaki belirgin fark, sağlık sigortası sektörünün sıkı bir şekilde düzenlenmiş olmasıdır. Sigortacılar, poliçelerinin her biri için ödemek için teminata sahip olduklarını göstermek için defterlerini düzenleyicilere açmak zorunda kalıyor. Kredi temerrüt takas piyasası hiç kimse tarafından düzenlenmez.

Kredi temerrüt takasları türevlerdir - değeri başka bir finansal aracın [kaynak: Risk Sözlüğü ] değerine dayanan her türlü finansal araç . Kredi temerrüt takaslarının değeri, bir şirketin güneye gidip gitmemesinden elde edilir. Prim ödemeleri ile olmazsa değerli olabilirler veya şirket batarsa ​​sigorta olarak değerli olabilirler. Kredi açısından düşünün. Bir şirkete yatırım yaptığınızda, esasen ona bir kredi verirsiniz. Krediyi temettüler, artan hisse fiyatları veya her ikisi olarak geri öder. Bir şirket iflas ederse ve hisseleri değersiz hale gelirse, o zaman ona verdiğiniz kredi temerrüde düşer. İflas birkaç kredi olayından biridir-- bir kredi temerrüt takası alıcısının yatırımından aldığı teminatı aramasına izin veren tetikleyiciler.

Bu tür takas ilk olarak 1990'ların sonlarında, belediye tahvilleri (şehirlere projeleri finanse etmek için verilen krediler) gibi son derece güvenli yatırımlardaki temerrüde karşı koruma sağlamak için oluşturuldu. Aylık prim ödemeleri, bu takasları ihraççılar için sabit bir ekstra nakit akışı kaynağı haline getirdi. Sonuç olarak, büyük ihraç eden bankalar ve bir şirketin sağlığı üzerine bahis olarak alınıp satılabileceğini fark eden yatırımcılar arasında giderek daha popüler hale geldiler. Bir şirketin sağlığından emin olan herkes, satıcı takasları satın alabilir ve takas alıcılarından prim alabilir. Bir şirketin sağlığından şüphe duyanlar, alıcı takasları satın alabilir, takaslarda prim ödemesi yapabilir ve şirket battığında bunları nakde çevirebilir. Bu, Jimmy'nin bacaklarının ezilme ihtimaline dayanarak sigorta poliçeleri alıp satan spekülatörlere çok benziyor.

Türevler gibi düzenlemeye tabi olmayan finansal araçlar tezgahta (OTC) satılabilir, yani New York Menkul Kıymetler Borsası gibi resmi döviz piyasalarının dışında satın alınabilirler . Türev ürünler üzerinde herhangi bir düzenleme bulunmadığından, bir taraftan diğerine alınıp satılabilirler. Ayrıca, poliçe satın alan kişilerin, poliçede ödeme yapmak için mevcut nakit paraya sahip olduklarını kanıtlamaları şartı da aranmaz. Bir CDS veya herhangi bir OTC enstrümanı satın alan bir kişi, onu, sahibi olan herhangi birinden satın alabilir. Ayrıca poliçeyi düzenleyen veya alıcı tarafından satılabilirler ve herhangi biri diğerine haber vermeden poliçenin sonunu satabilir. Bu, bir kredi olayında satıcı takasını elinde tutan kişinin izini sürmeyi zorlaştırabilir.

Daha da kötüsü, bir şirketin yatırımlarını koruyan CDS'lerin değersiz olduğu ortaya çıkarsa, başarısız yatırım takaslar tarafından karşılanmadığından şirket, zararları yansıtmak için bilançolarını yeniden yazmak zorunda kalır. Ağır kayıplar bir kurumun değerinin düşmesine neden olabilir. Bu aynı anda birçok kurumun başına gelirse – ve her kurumun çıkardığı CDS'ler ödenemezse – o zaman durum zincirleme bir reaksiyonla tüm piyasalar için vahim hale gelebilir.

2008 yılında dünya piyasalarının karşılaştığı durum budur.

2008'de ABD ekonomisini durduran subprime menkul kıymetler piyasası krizi bir tehditse, CDS piyasası potansiyel bir ölüm cezasına neden oldu. İpoteğe dayalı menkul kıymetlere yoğun bir şekilde yatırım yapan devasa, görünüşte dokunulmaz finansal kurumlar parçalanmaya başladı. Ve bu başarısız kurumların çoğu, yüksek faizli menkul kıymetler üzerinde kredi temerrüt takaslarına sahipti. Ödeme yapmayan takaslar, kurumları varlık değerlerini düşürmeye zorladı, daha da başarısız olmalarına neden oldu, para alışverişini (sözde kredi sıkışıklığı) ve buna bağlı olarak tüm ekonomiyi dondurdu.

Mortgage krizini herhangi bir olası CDS krizinden ayıran şey, bir ipoteği yeterince ileriye doğru takip ederseniz, sonunda bir eve varmanızdır. Borçlu bir kredide temerrüde düşerse, banka evini ele geçirip satarak parasının bir kısmını geri alabilir. CDS'lerde durum böyle değildir; bir eyleme (bir bankanın batması gibi ) dayanırlar, bir şeye değil (bir ev gibi). Maddi olmayan yapıları nedeniyle, CDS ödemelerini karşılayacak bir sermaye kaynağı bulmak daha az kesindir. Taştan kan almaktan daha zor, havadan para almaktır.

Ve kredi temerrüt takasları piyasasından kaynaklanan potansiyel kayıplar, yüksek faizli ipoteğe dayalı menkul kıymetlerle ilişkili kayıplardan görülenleri gölgede bırakıyor. 2007'de, küresel kredi temerrüt takas piyasası 62 trilyon $ değerindeydi [kaynak: ISDA ]. ABD ipotek menkul kıymetler piyasasının değeri yaklaşık 7 trilyon dolardı [kaynak: New York Times ].

CDS durumunu daha da ileriye götürmek için , Amerika Birleşik Devletleri'nin 2007'deki gayri safi yurtiçi hasılası (GSYİH) - o yıl ülkede üretilen tüm mal ve hizmetlerin toplam değeri - 13,84 trilyon dolardı [kaynak: CIA ] . Aynı yılın üçüncü çeyreğinde, Amerika Birleşik Devletleri'ndeki en büyük 25 banka , 14 trilyon dolarlık kredi temerrüt takası düzenledi [kaynak: New York Times ]. Dolayısıyla, Birleşik Devletler yıl için tüm GSYİH'sını bir kerede tasfiye edebilse bile, bir dizi kredi olayının gerçekleşmesi durumunda - CDS ödemeleri için tetikleyiciler - yine de ABD CDS kayıplarını karşılamayacaktır.

CDS piyasasında dengelenen ekonominin istikrarsız durumunun net bir resmi 2008'de çizildi. Eylül ayında sigorta devi AIG, 85 milyar dolarlık devlet nakdi infüzyonuyla çöküşten kurtuldu. Kurtarma ayrıca, şirketin tahvillerinde kredi temerrüt takaslarında çantayı elinde tutanları da kurtardı ; bir kredi olayı hükümet müdahalesi ile önlendi. Mortgage holding şirketleri Fannie Mae ve Freddie Mac aynı ay federal hükümet tarafından devralındığında durum böyle değildi. Eylem bir kredi olayı olarak kabul edildi; iki şirkette tahvil (hisse) üzerinde CDS tutan yatırımcılar, poliçeleri için talepte bulunmaya hak kazandılar.

İkisi arasında Mae ve Mac, sermaye [kaynak: SMH ] üretmek için 1,5 milyar dolarlık tahvil çıkardı . Bu borçtan alınan CDS'lerin toplam değerinin ne olduğunu söylemek zor , ancak büyük olasılıkla gerçek tahvillerdeki 1,5 milyar dolardan çok daha fazla. Tıpkı bir hayat sigortası poliçesinin ölen tarafın yıllık maaşından çok daha fazlasını ödeyebilmesi gibi, kredi temerrüt takasları da gerçek zararlardan fazlasını karşılayacak şekilde yapılandırılabilir.

İronik olarak, hükümet eylemi, ipotek devleri tarafından ihraç edilen tahviller üzerinde yapılan yaygın CDS iddialarını fiilen önlemiş olabilir; hükümet müdahalesi aslında şirketin değerlerinin biraz yükselmesine neden oldu. Güvencesiz denge korunmuştur. Böyle bir felaketin daha ne kadar önlenebileceğini -ya da olabilirse bile- kimse söyleyemezdi.

İlgili Makaleler

Daha Fazla Harika Bağlantı

Kaynaklar