Wirtschaftsspekulation kann sich oft wie eine sich selbst erfüllende Prophezeiung anfühlen. Wenn das Vertrauen in die wirtschaftliche Zukunft hoch ist, summen die Märkte und die Gesamtwirtschaft mit. Aber wenn Investoren, Banken und Unternehmen nervös werden, fließt kein Geld mehr und das gesamte System kommt zum Stillstand. Das nennt man eine Rezession.
Die US-Wirtschaft hat den längsten Bullenmarkt in der Geschichte verzeichnet und Rekordgewinne an den Aktienmärkten sowie historisch niedrige Arbeitslosenzahlen verzeichnet. Tatsache ist jedoch, dass Rezessionen auftreten und es mehr als 10 Jahre her ist, seit die letzte offiziell beendet wurde. Obwohl wir technisch nicht für eine weitere Marktkorrektur "fällig" sind, fühlt sich dies für einige Anleger allmählich so an, zumal der Handelskrieg mit China keine Anzeichen für ein baldiges Ende zeigt.
Der deutlichste Indikator dafür, dass eine Rezession unmittelbar bevorsteht, ist ein wackeliger Graph, der als Zinsstrukturkurve für Staatsanleihen bezeichnet wird. Wie wir erklären werden, könnte dieser einzelne Indikator der König aller sich selbst erfüllenden Prophezeiungen sein, die die letzten sieben US-Rezessionen erfolgreich vorhersagen und nur einmal falsch verstehen.
Was genau ist die Zinsstrukturkurve für Staatsanleihen? Die US-Bundesregierung verkauft Staatsanleihen an Investoren, um Geld zu leihen. Staatsanleihen gelten als die sicherste Anlage der Welt, da sie von der US-Regierung unterstützt werden, aber auch relativ niedrige Zinssätze aufweisen. Im Allgemeinen sinkt die Nachfrage nach Staatsanleihen, wenn es der Wirtschaft gut geht, und steigt, wenn die Wirtschaft schwach läuft. Dies liegt daran, dass Anleger bereit sind, Risiken für Anlagen mit höheren Renditen einzugehen, wenn die wirtschaftliche Zukunft vielversprechend ist, und auf Anleihen zurückzugreifen, wenn sie einen sicheren Hafen mit geringem Risiko benötigen.
Staatsanleihen gibt es in verschiedenen Geschmacksrichtungen oder mit unterschiedlichen Fälligkeitsterminen. Sie können kurzfristige T-Bills kaufen, die in drei oder sechs Monaten fällig werden, oder langfristige Anleihen, die 10 oder sogar 30 Jahre lang nicht vollständig fällig werden. Normalerweise haben die kurzfristigen Anleihen niedrigere Renditen oder Zinssätze als die längerfristigen Anleihen, da eine längere Anlage ein höheres Risiko birgt, dass die Inflation Ihre Gewinne im Laufe der Zeit verschlingt. Wenn Sie also die Rendite von Staatsanleihen in einem Diagramm darstellen, wird sie normalerweise gekrümmt oder nach oben geneigt sein, wobei die Renditen für Anleihen mit einer Laufzeit von zwei, fünf, zehn, zehn und 30 Jahren zunehmend höher sind.
Aber in der Wirtschaft sind die Dinge nicht immer normal. Von Zeit zu Zeit kippt diese Zinsstrukturkurve auf den Kopf, wobei kurzfristige Anleihen höhere Renditen erzielen als langfristige Anleihen. Und historisch gesehen steht in diesem Fall eine Rezession bevor. Die Zinsstrukturkurve drehte sich 2005/2006 sowie 2000, 1988 und 1978 um und prägte die Rezessionen, die in den nächsten ein oder zwei Jahren folgten. Das einzige Mal, dass sich die Zinsstrukturkurve ohne eine Rezession umkehrte, war 1998.
Warum genau dreht sich die Zinsstrukturkurve auf den Kopf? Dies führt zum sich selbst erfüllenden Prophezeiungsteil. Anleihepreise und Renditen schwanken je nach Anlegernachfrage. Wenn mehr Investoren und Unternehmen langfristige Anleihen kaufen möchten, steigt der Preis und die Rendite sinkt. Wie bereits erwähnt, möchten weniger Anleger, wenn die wirtschaftlichen Aussichten gut aussehen, ihr Geld in einer langfristigen Anleihe mit relativ geringer Rendite begraben. Wenn die Zukunft jedoch wackelig aussieht, wie dies derzeit bei einigen Anlegern der Fall ist, strömen sie in Richtung dieser risikoarmen Anleihen, wodurch die Preise steigen und die Renditen noch weiter sinken.
Am anderen Ende der Grafik wurden die kurzfristigen Anleiherenditen von der Fed angehoben, die die kurzfristigen Zinssätze langsam anhob, um eine überhitzte Wirtschaft einzudämmen. Wenn sich die Nachfrage nach diesen kurzfristigen Anleihen verlangsamt, werden ihre Preise gesenkt und ihre Renditen sogar noch höher. Das Ergebnis ist eine "abgeflachte" Zinsstrukturkurve.
Die Zinsstrukturkurve kann sich aber auch umkehren. Am Mi. Am 14. August 2019 lag die Rendite der 10-jährigen Schatzanweisung erstmals seit 2007 um 1,4 Basispunkte unter der 2-jährigen Anleihe, was zu einem massiven Rückgang der Börsenkurse führte. Am Freitag, den 16. August 2019, war die Kurve nicht mehr umgekehrt und der Aktienmarkt stieg.
Warum sind Rezisionsbeobachter bei einer invertierten Zinsstrukturkurve so besorgt? Weil dies ein Zeichen für ein verzögertes Anlegervertrauen ist, das echte Auswirkungen auf den Geldfluss in die Wirtschaft haben kann.
Wes Moss ist der Chef-Investmentstratege bei Capital Investment Advisors und Moderator der wöchentlichen Radiosendung " Money Matters ". Er sagt, dass einer der Gründe, warum die umgekehrte Zinsstrukturkurve die Wirtschaft durcheinander bringt, mit Banken zu tun hat. Die Art und Weise, wie Banken Geld verdienen, besteht darin, niedrige und hohe Kredite aufzunehmen. Wenn die kurzfristigen Zinssätze niedrig sind, können sie günstig Kredite aufnehmen, indem sie eine einjährige CD zu 1 Prozent verkaufen und sich dann umdrehen und dasselbe Geld zu 5 Prozent für eine 30-jährige Hypothek ausleihen.
"Wenn die Zinsstrukturkurve umgekehrt wird, bedeutet dies, dass kurzfristiges Geld teurer ist als langfristiges Geld", sagt Moss. "Wenn ich eine Bank bin und plötzlich 3 Prozent für CDs bezahlt habe und nur noch 2 Prozent Geld ausleihen kann, dann werde ich diese Kredite nicht mehr vergeben wollen. Das Ergebnis ist, dass sich alles verlangsamt."
Wenn das Kapital knapp ist, stellen Unternehmen neue Projekte ein, frieren Einstellungen ein oder entlassen sogar Mitarbeiter, um Kosten zu senken. Wenn Arbeiter nervös sind, dass sie ihren Arbeitsplatz verlieren, kaufen sie seltener ein Auto oder bauen dieses neue Traumhaus. Langsam aber sicher verliert die Wirtschaft an Fahrt, die Arbeitslosigkeit wächst und wir befinden uns wieder in einer Rezession.
Moss stellt fest, dass eine invertierte Zinsstrukturkurve nicht bedeutet, dass morgen eine Rezession eintrifft. "Im Durchschnitt dauert es anderthalb Jahre von der Umkehrung der Zinsstrukturkurve bis zum Beginn einer Rezession", sagt Moss. Und vieles hängt davon ab, ob die invertierte Kurve verlängert oder kurz ist.
Wenn Anleger der Meinung sind, dass die Wirtschaft in eine Rezession geraten und ihr Geld an andere Orte verlagern könnte, könnte dies die sich selbst erfüllende Prophezeiung noch schneller befeuern.
Das ist beruhigend
Wirtschaftliche Rezessionen verblassen im Vergleich zu legitimen Depressionen. Während der Weltwirtschaftskrise sank das BIP um fast 30 Prozent und die Arbeitslosigkeit stieg von 3 Prozent auf fast 25 Prozent. Während der großen Rezession 2007-2009 schrumpfte die Wirtschaft nur um 5 Prozent und die Arbeitslosigkeit stieg von 5 Prozent auf 10 Prozent.
Ursprünglich veröffentlicht am 14. Dezember 2018
