Brać się do rzeczy

Sześć miesięcy temu napisałem artykuł omawiający prawdopodobieństwo recesji i przeanalizowałem różne wskaźniki ekonomiczne, stwierdzając, że jest to duże prawdopodobieństwo.

Kiedy wszyscy są optymistami i przewidują ożywienie gospodarki, moim pierwszym odruchem jest przyjrzenie się szczegółom. Diabeł zawsze tkwi w szczegółach. TL;DR zmierzamy prosto w recesję . Nie jest to opinia zakorzeniona w strachu, ale stwierdzenie oparte na racjonalnej analizie rozwoju różnych wskaźników ekonomicznych, o których wspomniałem w pierwszej części tego artykułu .

„Będą znaki na słońcu, księżycu i gwiazdach. Na ziemi narody będą w udręce i zakłopotaniu z powodu ryku i wzburzenia morza. Ludzie będą mdleć ze strachu, bojąc się tego, co ma nadejść na świat, bo ciała niebieskie zostaną wstrząśnięte”. (Łk 21:25-26)

W moim poprzednim artykule Prawdopodobieństwo recesji przedstawiłem sytuację gospodarczą widzianą z perspektywy szeregu kluczowych wskaźników ekonomicznych. Zbadałem również, w jaki sposób te wskaźniki mogą sugerować prawdopodobieństwo wystąpienia recesji w określonych warunkach. Niestety, wygląda na to, że warunki te są obecnie obecne, co wskazuje na zbliżającą się recesję gospodarczą.

Doświadczeni inwestorzy wiedzą, że sytuacja się pogarsza, zanim się poprawi. Jednak nowi inwestorzy często nie doceniają, co oznacza „gorszy”, ponieważ nie mają doświadczenia. Tym samym przedwczesne odwoływanie lub niedocenianie szans na pogorszenie koniunktury. W rezultacie nowi inwestorzy mylą etapy cyklu rynkowego. Na przykład niedoświadczeni inwestorzy mogą pomyśleć, że rynek znajduje się w fazie ożywienia z powodu czynników związanych z ich tendencyjnymi oczekiwaniami. Ten błąd jest również znany jako „łapanie spadającego noża” i częściowo wynika z efektu Dunninga-Krugera.

Przejdę teraz do przeglądu rozwoju gospodarczego od czasu mojej ostatniej publikacji.

Produkt krajowy brutto (PKB)

PKB = wydatki konsumpcyjne + inwestycje brutto + wydatki rządowe + eksport netto

Stopa realnego PKB w pierwszym kwartale (I kw.) spadła o 1,6%, a stopa realnego PKB w drugim kwartale (II kw.) spadła o 0,6%.

Wydatki na konsumpcję osobistą (PCE) w pierwszym kwartale wzrosły o 7% i utrzymywały się w drugim kwartale, gdzie ponownie wzrosły o 7%, aw trzecim kwartale wzrosły o 4,3%. Jednak nie jest dla mnie oczywiste, że wzrosty PCE odzwierciedlają zdrowych finansowo konsumentów lub zdrową gospodarkę. Na PCE ma wpływ inflacja i kredyt konsumencki. Ceny podstawowych towarów i usług rosną, a ludzie biorą więcej kredytów, aby zapłacić za rzeczy. Nic dziwnego, że PCE rośnie. Pytanie brzmi: czy to jest trwałe? Im dłużej się utrzyma, tym bardziej zaszkodzi gospodarce później (lub wcześniej) w przyszłości.

Ponadto wydatki rządowe i inwestycje w prywatne zapasy odnotowały spadek w drugim kwartale. Ta redukcja wydatków rządowych jest prawdopodobnie sposobem na przywrócenie inflacji do celu 2%. Tymczasem kolejne spadki prywatnych inwestycji w zapasy wskazują na spadek zagregowanego popytu konsumpcyjnego , co jest zgodne z celami Rezerwy Federalnej. Teraz, aby stłumić efekt spowolnienia zagregowanego popytu konsumpcyjnego, rząd USA musi wkroczyć i zwiększyć wydatki rządowe, co prowadzi do wysokiego prawdopodobieństwa (około 90% szans) na zwiększenie limitu zadłużenia.

PKB w trzecim kwartale (Q3) wyniósł 3,2%. Stopa wydatków konsumpcyjnych spadła w III kw., prawdopodobnie z powodu zaległych rachunków za karty kredytowe i niskich oszczędności. Wydatki rządowe wzrosły, podczas gdy prywatne inwestycje w zapasy i zyski przedsiębiorstw spadły. Obecny klimat gospodarczy, charakteryzujący się realną presją inflacyjną (odczuwają to nasze portfele), brakiem popytu na towary nieistotne (zbyt drogie) oraz zwiększonymi wydatkami rządowymi, wszystko to obecnie pogarsza perspektywy gospodarcze.

Realny PKB w czwartym kwartale (Q4) wzrósł o 2,9%, napędzany wzrostem wydatków konsumpcyjnych, wydatków rządowych i prywatnych inwestycji w zapasy, szczególnie w sektorach ropy naftowej i produktów węglowych . Jednak eksport odnotował spadek, a inwestycje mieszkaniowe również spadły (Pamiętasz, co Jerome Powell powiedział ludziom, którzy chcieli kupić dom w czerwcu?). PCE wzrósł o 3,2%, czyli znacznie poniżej tempa zmian obserwowanego w II kwartale, wskazując na dalsze spowolnienie popytu konsumpcyjnego . Ponadto, wraz ze wzrostem cen w sklepie spożywczym, wydaje się, że konsumenci mogą napotkać ograniczenia finansowe.

Warto zauważyć, że przekroczenie tempa wzrostu realnego PKB poniżej bazowego (z wyłączeniem żywności i energii) wskaźnika cen konsumpcyjnych (CPI, inflacja) prowadzi do burzliwych warunków rynkowych, często recesji.

Inflacja i stopy procentowe

Roczna zmiana procentowa M2 (zasobu pieniądza) i bazy monetarnej jest ujemna. Chociaż pomaga to obniżyć inflację, ujemne roczne stopy w bazie monetarnej i zasobach pieniężnych wskazują na alarmujące ograniczenie aktywności gospodarczej. Poniższe wykresy ilustrują korelację między gwałtownym spadkiem podaży pieniądza i bazy monetarnej a początkiem recesji (zaznaczone na szaro). Obecnie jesteśmy bardzo negatywnie nastawieni do obu tych wskaźników ekonomicznych.

W moim poprzednim artykule podkreśliłem korelację między kosztem kapitału a kosztem towarów i usług. Ponieważ stopy procentowe zostały podniesione w stosunku do poprzednich posiedzeń Federalnego Komitetu Otwartego Rynku (FOMC), warto rozwinąć tę kwestię. Musi przyznać, że decyzja Rezerwy Federalnej o podniesieniu stóp procentowych, choć spóźniona, pomogła ograniczyć inflację. Jednak, jak w przypadku każdej polityki gospodarczej, należy wziąć pod uwagę kompromisy.

Rosnący koszt kapitału, na co wskazują rosnące stopy procentowe, doprowadził do kilku negatywnych konsekwencji. Krzywa rentowności sygnalizuje brak zaufania inwestorów do perspektyw gospodarczych. Ponadto wysokie stopy procentowe zniechęcają do ekspansji gospodarczej, ponieważ zaciąganie pożyczek jest droższe dla konsumentów i przedsiębiorstw. Efekty te znajdują odzwierciedlenie w wskaźniku Purchasing Managers Index (PMI), który od początku 2021 roku znajduje się w trendzie spadkowym, a ostatnio poniżej krytycznego poziomu 50, jak pokazano poniżej.

Co więcej, koszty artykułów pierwszej potrzeby, takich jak żywność i schronienie, nadal rosły, pomimo spadku CPI. Poniższy wykres bazowego CPI (niebieska linia) z nałożonymi stopami procentowymi (czerwona linia) wyraźnie pokazuje, że koszt kapitału (stopy procentowe) znajduje odzwierciedlenie w koszcie towarów i usług (bazowy CPI) .

Stopy procentowe mogą być używane jako wiodący wskaźnik, ponieważ zwykle osiągają szczyt przed recesją . Stopy procentowe nie osiągnęły jeszcze szczytu ani nie zostały wstrzymane, ale narzędzie FedWatch może pomóc nam ocenić, jaki jest konsensus:

• luty: 25 pb
• marzec: 25 pb
• Maj: Pauza
• Czerwiec: Pauza
• Lipiec: Pauza
• Wrzesień: Pauza lub -25 pb
• listopad: -25 pb
• Grudzień: -25 pb lub Pauza

Tutaj sprawy stają się interesujące. Zatrudnienie zostało przedstawione przez FED jako silne, ale czy to cała historia? Oczywiście nie. W rzeczywistości dane pokazują, że zatrudnienie wykazywało tendencję spadkową przez ostatnie 18 miesięcy , co wskazuje na leżące u podstaw problemy na rynku pracy. Zwróć szczególną uwagę, mówimy o rocznej zmianie procentowej .

W wyniku podwyższonego popytu konsumpcyjnego w latach 2021 i 2022 doszło do przejściowego wzrostu zatrudnienia. Ten poziom zatrudnienia nie był jednak trwały i doprowadził do inflacji popytowej oraz spadku dochodów do dyspozycji konsumentów . Wraz ze spadkiem popytu konsumpcyjnego przedsiębiorstwa zostały zmuszone do redukcji siły roboczej .

Dane dotyczące rocznych zmian procentowych liczby nowych bezrobotnych, zwolnień i zwolnień ujawniają określony trend wzrostu liczby zwolnień i spadku zatrudnienia. Liczby rezygnacji pokazują również spadek liczby pracowników odchodzących z pracy, prawdopodobnie z powodu presji ekonomicznej i potrzeby stałego dochodu. Wykres jest niepokojący, nawet bez danych z grudnia i stycznia.

Krzywa dochodowości

Jaka jest tutaj tendencja? Głównie w górę, prawda?

To było w czerwcu. Teraz wygląda to tak:

Obecna odwrócona krzywa rentowności jest najpoważniejszą inwersją obserwowaną od późnych lat 70. i wczesnych 80. XX wieku . Jest to wiodący wskaźnik, który sugeruje, że inwestorzy nie są pewni krótkoterminowych perspektyw gospodarki. To odwrócenie będzie miało poważne reperkusje dla gospodarki w ciągu najbliższych 6-18 miesięcy.

Tajne wskaźniki

Philly Fed State Coincident Index wskazuje obecnie, że recesja jest nieuchronna, ponieważ liczba stanów, w których aktywność gospodarcza wzrosła poniżej 30, spadła poniżej 30. Więcej informacji na temat tego, dlaczego jest to istotne, można znaleźć w moim poprzednim artykule .

Drugim moim tajnym wskaźnikiem wyprzedzającym jest łączna liczba zatrudnionych w służbach pomocy tymczasowej . Ostatni odczyt z grudnia jest powodem, dla którego piszę ten artykuł teraz. Patrząc na roczną zmianę procentową ogólnej liczby pracowników w usługach pomocy doraźnej, widzimy, że jest ona ujemna.

Znaczenie tego wykresu polega na jego zdolności do odzwierciedlenia cykliczności gospodarki. W szczególności pokazuje, że zapotrzebowanie na tymczasową pomoc w firmach zwykle rośnie w okresach wzrostu gospodarczego i spada w okresach recesji (zaznaczone na szaro). Spadek liczby pracowników tymczasowych służb pomocy można zatem interpretować jako poważne załamanie gospodarcze . PMI i obecny trend masowych zwolnień dodatkowo podkreślają ten fakt.

Wniosek

Zapnij pasy i przygotuj się do lądowania. Giełda wraca do domu. S&P ma o co najmniej 30% większy potencjał spadkowy od miejsca, w którym jesteśmy teraz. Jeśli Senat nie podniesie limitu zadłużenia, to spadki będą jeszcze większe. To nie wszystkie złe wieści. Potraktuj ten czas jako okazję do zebrania zasobów i przygotowania się na wpływ. Przygotuj się na zakup ulubionych marek, których używasz na co dzień, bez których nie możesz żyć, z ogromnymi rabatami. Skorzystaj z rynku obligacji, póki jeszcze jest tanio, aby zabezpieczyć się przed nadchodzącą zagładą i nie zapomnij o VIX.