(Wszelkie poglądy wyrażone poniżej są osobistymi poglądami autora i nie powinny stanowić podstawy do podejmowania decyzji inwestycyjnych ani być interpretowane jako rekomendacja lub rada do zawierania transakcji inwestycyjnych.)

Istnieje wiele działań, w które my, współcześni ludzie, angażujemy się, abyśmy mogli być bardziej obecni. Jasność umysłu i wewnętrzny spokój nabierają ogromnego znaczenia w globalnym społeczeństwie uzależnionym od nieskończenie pingujących urządzeń podłączonych do Internetu.

Jednym ze sposobów osiągnięcia jasności umysłu i życia w teraźniejszości jest jazda na nartach. Jak długoletni czytelnicy wiedzą, jestem zapalonym narciarzem. Nie ma to jak snorkel sesh w głębokim puchu. Weź gęsto upakowany las, dodaj strome boisko i wrzuć kilka stóp świeżego śniegu, a ja jestem w niebie. Ale chociaż ta konfiguracja przynosi mi czystą radość, nie jest pozbawiona ryzyka.

Szybki zjazd w dół przez gęstwinę drzew wymaga 100% uwagi. Jeśli na chwilę stracisz uwagę, może się okazać, że grasz w odwieczną grę człowiek kontra drzewo. A przy prędkościach, z jakimi się poruszam, drzewo zawsze wygrywa — najlepszym rozwiązaniem jest uderzenie mnie w tyłek.

PSA: Zawsze noś kask podczas jazdy na nartach. Odmawiam jazdy na nartach z kimś, kto ich nie nosi. Nie będę eskortował twojego tyłka do szpitala, bo nie chciałeś wyglądać kiepsko.

Dostałem lekcję bycia obecnym w zeszłym tygodniu podczas całodniowego wypadu na narty. Jazda na nartach dla kotów polega na jeździe na kocie — maszynie, która czyści stoki — aby dostać się na szczyt tras. Ośrodek, w którym byłem, był dostępny tylko dla kota.

Pièce de résistance tego ośrodka to tylna miska zwana miską E (tak pomysłowe, wiem). Po dotarciu na szczyt miski przechodzisz przez 5 do 10 minut, a następnie wpadasz w naprawdę głęboki proszek. Wybrałem swoją linię, wpadłem i kochałem życie.

Wąwóz misy był wypełniony smaganymi wiatrem rolkami, z których fajnie było zeskakiwać. Kiedy jechałem na spotkanie z resztą grupy, z którą jeździłem na nartach, odwróciłem trochę uwagę od obecnego zadania na nartach i zacząłem myśleć o zimnym piwie i burgerze, które planowałem zjeść na lunch. Kiedy zbliżyłem się do czegoś, co uważałem za normalny kopiec miękkiego proszku, spojrzałem w dół i zobaczyłem brud. To było pęknięcie w śniegu. Szybko skoczyłem, a potem pchnąłem narty i nogi do przodu, jak w skoku w dal, żeby złapać drugą stronę szczeliny.

Łomot… Uderzyłem niezręcznie w przeciwległy brzeg śniegu i wykorzystałem swój rozpęd, by przetoczyć się po nartach. O mało nie wpadłem do szczeliny. Gdybym wpadł w szczelinę, prawdopodobnie złamałbym narty i prawdopodobnie skręcił sobie kolano, co w najlepszym przypadku zakończyłoby mój dzień, aw najgorszym - sezon. Wszystko to stało się dlatego, że nie poświęcałem 100% uwagi aktualnemu zadaniu, jakim jest jazda na nartach.

Popełniłem podobny błąd w mojej ostatniej prognozie rynków finansowych.

Możesz sprzedawać

W moim ostatnim eseju „Bouncy Castle” przedstawiłem swoje przemyślenia na temat scenariuszy, w których Fed może się obrócić. Argumentowałem, że obawiam się, że Fed zmieni kurs z powodu dysfunkcji rynku. Gdyby Fed zdecydował się na wciśnięcie przełącznika „drukarka pieniędzy go brrr”, nieprzyjemna korekta wszystkich ryzykownych cen aktywów – w tym kryptowalut – poprzedziłaby takie działanie.

Moje obawy co do tego potencjalnego wyniku, który najprawdopodobniej byłby utrudniony później w 2023 r., skłoniły mnie do trzymania mojego wolnego kapitału w funduszach rynku pieniężnego i krótkoterminowych amerykańskich bonach skarbowych. W związku z tym część mojego płynnego kapitału, którą zamierzam ostatecznie wykorzystać do zakupu krypto, traci na obecnym rajdzie potworów, który obserwujemy z lokalnych minimów. Bitcoin zebrał się blisko 50% z minimów 16 000 $, które widzieliśmy wokół opadu FTX. Skok nie nastąpił również w próżni, ponieważ wszelkiego rodzaju aktywa wysokiego ryzyka przeżywają wzrost.

Zaparkuj tę myśl na sekundę.

Pewnego dnia w zeszłym tygodniu, kiedy relaksowałem się w gondoli — grając na urządzeniu mobilnym i regenerując siły przed kolejnym biegiem — rozmawiałem z moją gwiazdą K-popu, która chce zostać funduszem hedgingowym. Zapytałem go, co myśli o niedawnym posiedzeniu Fed i decyzji politycznej. Pomyślał, że to bardzo gołębie i ujawnił, że jest w pełni zainwestowany w rynki. Decyzję o wyjściu z krótkoterminowych obligacji skarbowych i przejściu na długie akcje podjął w grudniu ubiegłego roku.

Zapytałem go, czy obawia się potencjalnych skutków zaostrzenia ilościowego (lub „QT” — tj. zmniejszenia podaży pieniądza przez Fed i obniżenia bilansu o 100 miliardów dolarów miesięcznie). Jak wiemy, ryzykowne rynki poruszają się wraz z bilansami banków centralnych — zwłaszcza Fedu.

Bilans Rezerwy Federalnej (biały) vs. S&P 500 (żółty)

Powiedział, że nie jest tym zaniepokojony, ponieważ uważa, że ​​Konto Ogólne Skarbu (TGA) zostanie zaciągnięte z powodu przekroczenia przez rząd USA pułapu zadłużenia. Nie będę was zbytnio zanudzać technicznymi szczegółami tego, co to oznacza, ale TL;DR jest takie: Departament Skarbu USA ma około 500 miliardów dolarów na TGA (tj. na koncie rozliczeniowym). Departament Skarbu USA może rolować wygasający dług, ale nie może wyemitować nowego długu — to znaczy długu, który zwiększyłby łączne saldo amerykańskich bonów skarbowych, banknotów i obligacji pozostających w obrocie. Jeśli więc Skarb Państwa chce ponieść nowe wydatki, musi je pokryć z własnej kieszeni. Oznacza to, że Ministerstwo Skarbu prawdopodobnie wyda całe 500 miliardów dolarów TGA na gospodarkę USA, dodając płynność do systemu i podnosząc ceny aktywów ryzykownych. Aby uzyskać bardziej szczegółowe omówienie tego, przeczytaj„Naucz mnie tato” .

Odparowałem, wskazując, że upadek TGA będzie tymczasowy. Gdzieś w lecie Skarb Państwa wyda wszystkie swoje pieniądze z TGA, Kongres USA zagłosuje za podniesieniem limitu zadłużenia, a Skarb Państwa wróci do zalewania rynku długiem. W tym momencie Fed będzie nadal zmniejszał swój bilans poprzez QT, powstrzymując odpływy płynności i kompensując wszelkie wzrosty rynkowe, które może przynieść potencjalna przerwa w podwyżkach stóp procentowych.

Jego odpowiedź była ostra i trafna. Twierdził, że to problem na przyszłość i że zawsze może sprzedać. Ale teraz – i tutaj w pełni się z nim zgadzam – sytuacja płynności dolara i globalnego banku centralnego jest pozytywna dla ryzykownych aktywów. Powiedział więc, że planuje żyć teraźniejszością, unosząc się na tej potencjalnie krótkoterminowej fali luźnej polityki pieniężnej i zdobywając kilka runów na tablicy.

Pomyślałem trochę więcej o tym, co powiedział, i wysłałem e-mail do mojego bankiera, aby zaczął pobierać pieniądze z moich funduszy rynku pieniężnego i portfela skarbu USA. Jego przeznaczenie? Wszyscy na pokład SS Bitcoin, w drodze do ostatniego portu w Shitcoin City.

Czy jestem za późno?

Kupowanie Bitcoina, gdy jest on już wyższy o 50% od minimów, jest niebezpieczne. Czy rynek już wycenił wszelkie złagodzenia, które nadejdzie w ciągu najbliższych kilku miesięcy?

Pamiętasz marzec 2009 r., kiedy Fed zaczął kupować obligacje w ramach operacji drukowania pieniędzy w ramach luzowania ilościowego (QE)?

S&P 500 odbił się od swoich minimów o 40%. Dla indeksu giełdowego o największym obrocie na świecie to potworny ruch w ciągu zaledwie 3 miesięcy. Rynek pękł, ponieważ przewidywał przyszłe rozluźnienie. Jeśli odmówiłeś udziału po czerwcu 2009 r., ponieważ myślałeś, że wszystko jest dopięte na ostatni guzik… cóż, przykro mi z powodu twojej straty.

Indeks S&P 500 nadal rósł o 440% od czerwca 2009 r. do grudnia 2021 r. Nadal rósł, ponieważ Fed nadal dostarczał na rynek darmowy pieniądz (poprzez QE).

W podobnym duchu część mojego portfela przegapiła wczesne rundy tego niedawnego rajdu Bitcoina – który był również napędzany oczekiwaniami na nadchodzące złagodzenie polityki monetarnej – ale to nie znaczy, że powinienem być uparty i odmówić udziału w kolejnej części rajd, który będzie napędzany odpływami z umów Reverse Repo i (jak wcześniej omówiono) wydatkami TGA. Pozwól mi wyjaśnić.

Mój indeks płynności USD składa się z trzech głównych elementów ( pełny opis można znaleźć w moim artykule „ Teach Me Daddy ”):

Wielkość bilansu Fed

Wielkość TGA w Fed

Wielkość instrumentu Reverse Repo (RRP) Fed

Wiemy, że bilans Fed będzie się kurczył o 100 miliardów dolarów miesięcznie, co jest ujemne z punktu widzenia ryzyka.

Ale wiemy też, że Skarb Państwa obniży TGA do zera z powodu przekroczenia pułapu zadłużenia. TGA wynosi obecnie około 500 miliardów dolarów.

Oznacza to, że spadek QT Fed w ciągu najbliższych 5 miesięcy prawdopodobnie zostanie zniwelowany przez wydatki TGA w gospodarce USA.

Zanim przejdę do oczekiwanego kierunku RRP, muszę najpierw przyjąć założenie dotyczące nastrojów na rynku w odniesieniu do ryzykownych aktywów. Na ostatnim posiedzeniu Fed Sir Powell przyznał, że presja inflacyjna słabnie iw zależności od danych Fed może nadal spowalniać tempo podwyżek stóp procentowych lub nawet je całkowicie wstrzymać. Tempo zmian podwyżek stóp spada, co w porównaniu z 2022 r. jest istotną poprawą nastrojów rynkowych wobec ryzykownych aktywów. Przypuszczam, że inni – jak ja – usuną pieniądze z funduszy rynku pieniężnego i zajmą się długimi ryzykownymi aktywami, powodując zmniejszenie salda RRP. A kiedy saldo RRP spada, dodaje płynności do systemu, co jest pozytywne dla ryzykownych aktywów.

Fundusze rynku pieniężnego stanowią większość uczestników programu RRP, ponieważ oferuje on wolny od ryzyka sposób generowania zysku. Jest to nawet mniej ryzykowne niż posiadanie krótkoterminowych obligacji skarbowych. Dzieje się tak, ponieważ Fed codziennie płaci odsetki od sald RRP, podczas gdy krótkoterminowe bony skarbowe są instrumentami zerokuponowymi o stałym dochodzie — i zawsze istnieje ryzyko, że rząd USA zdecyduje się nie wywiązać ze swoich zobowiązań. A biorąc pod uwagę, że różnica w dochodach między tymi dwiema opcjami nie jest tak duża, dominującą mądrością jest „po co podejmować większe ryzyko niż to konieczne?” W związku z tym fundusze rynku pieniężnego zgromadziły się w RRP — a ponieważ ludzie tacy jak ja wyciągają pieniądze z funduszy rynku pieniężnego, aby inwestować na rynkach aktywów, powoduje to zmniejszenie sald RRP, co następnie zwiększa płynność na rynku. Numer w górę!

Tak więc spadek TGA i spadek bilansu Fed znoszą się wzajemnie, ale w miarę jak tempo podwyżek Fed zaczyna zwalniać, a nastroje na rynku stają się bardziej bycze, saldo RRP będzie się kurczyć — co, przy wszystkich innych rzeczach na niezmienionym poziomie, jest dodatnia dla ryzyka na marginesie. Obecnie w RRP zaparkowanych jest nieco ponad 2 biliony dolarów, co oznacza spadek o około 200 miliardów dolarów od początku roku, gdy usunie się efekt dekorowania okien na koniec 2021 roku.

Umowy Overnight Reverse Repo Rezerwy Federalnej w Nowym Jorku

Impreza jest włączona

Co reszta głównych banków centralnych na świecie robi w związku z drukowaniem pieniędzy? Cóż, poniższy wykres sporządzony przez NDR Research wskazuje, że po ponurym 2022 r. bankierzy centralni wracają do normalnej działalności — tj. do drukowania pieniędzy poprzez powiększanie swoich bilansów.

Mam doozy artykułu w pracach o tym, jak Bank Japonii (BOJ) jest na najlepszej drodze do przeniesienia drukowania pieniędzy na wyższy poziom. Ale na razie wszystko, co musisz wiedzieć, to to, że BOJ wydaje się być absolutnie zdeterminowany, aby zapewnić hiperinflację w kraju zachodzącego słońca.

Wraz z tą zmianą na całym świecie, wszystkie znaki wskazują na „Go Go Go!” globalnie — ale to, podobnie jak wszystkie rzeczy we wszechświecie, jest zjawiskiem tymczasowym.

Straszna przyszłość

TGA wyczerpie się gdzieś w połowie roku. Zaraz po jego wyczerpaniu w USA nastąpi cyrk polityczny wokół podniesienia limitu zadłużenia. Biorąc pod uwagę, że kierowany przez Zachód fiducjarny system finansowy załamałby się z dnia na dzień, gdyby rząd USA zdecydował się zrezygnować z podniesienia pułapu zadłużenia i zamiast tego nie wywiązał się z aktywów stanowiących podstawę tego systemu, można bezpiecznie założyć, że pułap zadłużenia zostanie podniesiony. A kiedy limit zadłużenia zostanie podniesiony, Departament Skarbu USA będzie miał trochę pracy.

Kongresowe Biuro Budżetowe (CBO) szacuje, że deficyt federalny USG w 2023 r. wyniesie od 1,1 do 1,2 bln USD. Departament Skarbu USA musi wyemitować obligacje, aby sfinansować ten deficyt. Biorąc pod uwagę, że nie mógł tego zrobić w pierwszej połowie roku, oznacza to, że gigantyczna kwota długu na rok podatkowy 2023 musi zostać sprzedana w połowie czasu.

Podczas gdy Departament Skarbu jest zajęty sprzedażą długu, polityka Fed w tej chwili polega na dalszym zmniejszaniu posiadanych amerykańskich papierów skarbowych o 100 miliardów dolarów miesięcznie. To podwójne kłopoty dla ryzykownych aktywów. Oznaczałoby to, że ogromna ilość płynności jest usuwana z rynku. Rodzi się zatem pytanie — jeśli inflacja, rynek pracy w USA i ogólnie gospodarka USA złagodnieją w drugiej połowie 2023 r., to czy Fed z jednej strony wstrzyma podwyżki stóp (lub nawet je obniży), a jednocześnie zacieśnienie warunków monetarnych poprzez dalsze zmniejszanie bilansu poprzez QT?

Zapytałem Danielle DiMartino Booth (DDM) i zespół Quill Intelligence , co ich zdaniem Powell zrobiłby w tej sytuacji. DDM był byłym pracownikiem Fed i jest dość powiązany z tym, jak Fed myśli o rynku. Powiedziała mi, że wierzy, że Powell w rzeczywistości jednocześnie obniżyłby stawki, kontynuując QT. Jeśli tak się stanie, staje się trochę niejasne, co miałoby większy wpływ na płynność USD — cena pieniądza (która spadałaby z powodu spowolnienia podwyżek stóp procentowych i byłaby dodatnia pod względem płynności) lub ilość pieniądza (która zmniejszałaby się ze względu na kurczenie się bilansu Fed i płynność byłaby ujemna). Jestem w obozie, który uważa, że ​​ilość pieniędzy jest ważniejsza, ale nie będziemy tego pewni, dopóki Sir Powell nie uruchomi tego scenariusza.

Z tym samym pytaniem zwróciłem się również do mojego taty makro, Felixa Zulaufa . Przyznał, że warunki finansowe ulegają złagodzeniu i będą się nadal poluzowywać z powodu wyczerpywania się TGA. Jego zdaniem, jeśli Powell był prawdziwym akolitą Paula Volckera i chciał nadal zaostrzać warunki finansowe, powinien zwiększyć tempo QT, aby zrównoważyć obniżenie TGA i RRP. Ale nie zmienił tempa QT przez Fed ani nie wskazał, że jakiekolwiek zmiany w tempie QT są w kartach. (Gdyby Powell zdecydował, że chce poluzować warunki finansowe i przyspieszyć tempo QT na następnym posiedzeniu Fed, mój byczy optymizm wyparowałby.)

W każdym razie, gdy Skarb Państwa zalewa rynek długiem, a Fed mówi z obu stron tyłka, powiedziałbym, że ta przyszłość jest negatywna na marginesie ryzykownych aktywów. Oznacza to, że jeśli planujesz teraz kupić ryzykowne aktywa, musisz być przygotowany na bardzo uważną obserwację rynku i naciśnięcie przycisku sprzedaży, gdy tylko TGA zostanie całkowicie obniżona do zera, ale przed osiągnięciem pułapu zadłużenia jest podniesiony.

Następne kroki

Krok 1: Właściwa myśl

Nie zawsze mogę czekać na idealną konfigurację. Czas wejść, póki jest dobrze.

Krok 2: Zbierz gotówkę

Przeniosłem część moich płynnych pieniędzy fiducjarnych, którą mogę swobodnie ryzykować, z funduszy rynku pieniężnego / krótkoterminowych amerykańskich bonów skarbowych na gotówkę w dolarach amerykańskich, którą mogę następnie szybko zainwestować w wybrane przeze mnie aktywa ryzyka.

Krok 3: Kup Bitcoina

Wdrożę w najbliższych dniach. Chciałbym, żeby mój rozmiar rzeczywiście miał znaczenie, ale tak nie jest — więc proszę, nie myśl, że kiedy to się stanie, będzie to miało zauważalny wpływ na cenę pomarańczowej monety.

Krok 4: Chodźmy na Shitcoining

Wierzę, że obecnie panuje narracja, która inspiruje wiele kupek gówna do wypuszczenia na rynek. Dam wam aktualizację mojej pracy magisterskiej na temat tego sektora psiego gówna, gdy przeprowadzę trochę więcej badań – ale jeśli Bitcoin i Ether będą nadal się zbierać, z pewnością w ciągu najbliższych kilku miesięcy pojawi się pionowy pion shitcoinów, który zbankrutuje.

Kluczem do shitcoiningu jest zrozumienie, że rosną i spadają falami. Najpierw rajd aktywów rezerw kryptograficznych — czyli Bitcoin i Ether. Wiec w tych niezłomnych w końcu utknie w martwym punkcie, a następnie ceny nieznacznie spadają. W tym samym czasie kompleks shitcoin organizuje agresywną rajd. Następnie shitcoiny ponownie odkrywają grawitację, a zainteresowanie wraca do Bitcoina i Etheru. I ten stopniowy proces trwa do końca sekularnej hossy.

Krok 5: Odprężenie

Gdy TGA spadnie do zera, wycofaj się z rynku. W tym momencie muszę sprzedać wszystko, co kupiłem od teraz do tego czasu, bez zadawania pytań. Muszę unikać zakochiwania się w stertach gówna, które posiadam, i zamiast tego być zimnym, twardym operatorem rynku.

Oczywiście może dojść do jakiegoś globalnego wydarzenia politycznego, które wywoła ruch ryzyka. Mam kilka na myśli i obecnie zastanawiam się, jak znaczący wpływ mogą mieć na cenę Bitcoina, jeśli przyjdą do skutku. Kiedy przemyślę je do końca, spodziewaj się szczegółowego eseju, w którym przedstawię moje odkrycia.

Na razie jestem bardzo świadomy faktu, że nic nigdy nie idzie zgodnie z planem i że muszę zachować elastyczne nastawienie. Wszyscy jesteśmy teraz Bayesami !