Sur le Y Combinator « premium » (mise à jour 2022)

L'une des plaintes les plus courantes que j'entends parmi les investisseurs en démarrage de Y Combinator est leur valorisation exorbitante. Il n'est pas rare que les startups YC lèvent des capitaux à 2-3 fois la valorisation de leurs homologues non-YC à un stade similaire, ce qui soulève la question « Vont-elles vraiment la peine ? »

Étant donné que chez Rebel Fund, nous investissons exclusivement dans des startups et des fondateurs soutenus par Y Combinator, cette question touche au cœur même de notre thèse d'investissement, nous essayons donc d'y répondre de la manière la plus objective et la plus précise possible. Le but de cet article est de partager certaines de nos découvertes.

J'ai écrit un article précédent sur le Y Combinator "premium" en 2018 et cet article est essentiellement une mise à jour. Étant donné que Rebel a construit la base de données la plus complète qui existe sur les startups et les fondateurs de YC en dehors de YC lui-même, nous sommes maintenant en mesure d'adopter une approche plus simple et plus directe pour répondre à cette question que je ne le pouvais il y a quelques années, mais la réponse est la pareil : les startups YC valent vraiment la peine.

Le graphique ci-dessous montre la croissance moyenne de la valorisation¹ des startups YC par année de lot depuis 2012. Si nous supposons une valorisation moyenne de 15 millions de dollars pour les entreprises YC de 2013 à 2017, les startups de ces millésimes² ont atteint une croissance moyenne de la valorisation brute de 20x³ à partir de du stade de la semence au présent.

Pour le contexte, le multiple de rendement brut médian pour un portefeuille de plus de 500 startups n'est que d'environ 3x (voir A Tale of Two Squirrels ). Ainsi, alors que les startups YC peuvent coûter 2 à 3 fois plus que leurs homologues non-YC aux investisseurs, elles valent 6 à 7 fois plus en termes de retours attendus pour les investisseurs. Alors oui, ils valent la prime.

¹ Nous ne connaissons pas la dernière évaluation de toutes les startups YC, mais nous pouvons estimer avec précision la valorisation de toutes les entreprises figurant sur la liste des meilleures entreprises publiée par YC (voir On 101 Y Combinator Unicorns ) qui génèrent la grande majorité de la valeur de toutes les startups YC. Nous supposons un multiple de croissance de valorisation de 1x pour les autres sociétés YC, en supposant essentiellement que la croissance et les pertes de valorisation des autres sociétés ne s'annulent pas, ce qui est une hypothèse prudente

²Nous avons examiné les millésimes 2013-2017 pour cette analyse car ils sont assez vieux pour être assez matures, mais assez jeunes pour refléter le programme YC dans son incarnation actuelle

³ Oui, cela signifie qu'un « indice » de démarrage YC théorique aurait atteint un rendement brut de 20 x sur cette période (hors dilution, frais et dépenses). Cependant, puisque 1) aucun indice de ce type n'existe et 2) une petite minorité de startups YC représentent l'écrasante majorité de la croissance de la valorisation, pour obtenir réellement de tels rendements, un investisseur doit être très bon dans la sélection et l'accès aux startups.