W Y Combinator „premium” (aktualizacja 2022)

Jedną z najczęstszych skarg, jakie słyszę wśród inwestorów startujących w Y Combinator , są ich niebotyczne wyceny. Nierzadko zdarza się, że startupy YC pozyskują kapitał 2-3 razy wyższy od wyceny swoich konkurentów spoza YC na podobnym etapie, co nasuwa pytanie „Czy naprawdę są tego warte?”

Ponieważ w Rebel Fund inwestujemy wyłącznie w start-upy i założycieli wspieranych przez Y Combinator, to pytanie dotyka sedna naszej tezy inwestycyjnej, dlatego staramy się odpowiedzieć na nie tak obiektywnie i dokładnie, jak to tylko możliwe. Celem tego postu jest podzielenie się niektórymi z naszych ustaleń.

Napisałem poprzedni post na temat „premium” Y Combinator w 2018 roku, a ten post jest zasadniczo aktualizacją. Ponieważ Rebel zbudował najbardziej wszechstronną bazę danych startupów i założycieli YC spoza samego YC, możemy teraz podejść do tego pytania w prostszy i bardziej bezpośredni sposób, niż mogłem to zrobić kilka lat temu, ale odpowiedź brzmi: to samo: startupy YC są zdecydowanie warte swojej ceny.

Poniższy wykres przedstawia średni wzrost wyceny¹ startupów YC według serii od 2012 r. Jeśli przyjmiemy średnią wycenę na etapie początkowym dla firm YC w wysokości 15 mln USD w latach 2013–2017, startupy w tych rocznikach² osiągnęły 20- krotny średni wzrost wyceny brutto³ od etap zalążkowy do przedstawienia.

Dla kontekstu, mediana mnożnika zwrotu brutto dla portfela 500+ startupów wynosi tylko około 3x (patrz A Tale of Two Squirrels ). Tak więc, chociaż startupy YC mogą kosztować inwestorów 2-3 razy więcej niż ich rówieśnicy spoza YC, są warte 6-7 razy więcej pod względem oczekiwanych zwrotów dla inwestorów. Więc tak, są warte swojej ceny.

¹ Nie znamy najnowszej wyceny wszystkich startupów YC, ale możemy dokładnie oszacować wycenę wszystkich firm z opublikowanej przez YC listy Top Companies (patrz On 101 Y Combinator Unicorns ), które generują zdecydowaną większość wartości wszystkich startupów YC. Przyjmujemy 1-krotny mnożnik wzrostu wyceny dla innych spółek YC, zasadniczo zakładając, że wzrost wyceny spółek innych niż czołowe i straty znoszą się wzajemnie, co jest założeniem konserwatywnym

² Na potrzeby tej analizy przyjrzeliśmy się rocznikom z lat 2013–2017, ponieważ są one wystarczająco stare, aby być dość dojrzałe, a jednocześnie wystarczająco młode, aby odzwierciedlać program YC w jego obecnym wcieleniu

³ Tak, oznacza to, że teoretyczny „indeks” startupów YC osiągnąłby 20-krotny zwrot brutto w tym okresie (z wyłączeniem rozwodnienia, opłat i wydatków). Ponieważ jednak 1) taki indeks nie istnieje i 2) niewielka mniejszość startupów YC odpowiada za przytłaczającą większość wzrostu wyceny, aby faktycznie osiągnąć takie zwroty, inwestor musi być bardzo dobry w wyborze startupów i dostępie