Co to jest stagflacja i dlaczego jest tak niebezpieczna?

Stagflacja to termin opisujący „doskonałą burzę” złych wiadomości gospodarczych: wysokie bezrobocie, powolny wzrost gospodarczy i wysoka inflacja. Termin ten narodził się z przedłużającego się załamania gospodarczego w latach 70., kiedy Stany Zjednoczone doświadczyły gwałtownej inflacji w obliczu kurczącej się gospodarki, co wcześniej ekonomiści uważali za niemożliwe.

Słowo stagflacja jest skrótem słów „stagnacja” i „inflacja”. Kiedy gospodarka jest w stagnacji, oznacza to, że produkt krajowy brutto (PKB) – standardowa miara całkowitej produkcji gospodarczej kraju – albo rośnie w bardzo wolnym tempie, albo maleje. Naturalnym skutkiem stagnacji gospodarczej jest wzrost bezrobocia. Firmy zwalniają pracowników w celu zaoszczędzenia pieniędzy , co z kolei zmniejsza siłę nabywczą konsumentów, co oznacza mniejsze wydatki konsumentów, a nawet wolniejszy wzrost gospodarczy.

Spowolnienia gospodarcze są normalną częścią cyklu makroekonomicznego [źródło: Samuelson ]. Kiedy spekulacje finansowe wymykają się spod kontroli (jak miało to miejsce w przypadku akcji spółek technologicznych pod koniec lat 90. i rynku mieszkaniowego w połowie 2000 r.), rynek musi się ustabilizować. Zwykle dzieje się to w wyniku tymczasowej, choć bolesnej, recesji.

Ale oto różnica między recesją a stagflacją: przedłużający się okres powolnego wzrostu gospodarczego łączy się z wysokimi stopami inflacji . Inflacja to ciągły wzrost cen towarów i usług, ale można ją również opisać jako ciągły spadek siły nabywczej pieniądza. W normalnym roku inflacja może wzrosnąć o dwa lub trzy punkty procentowe. Jeśli stopa inflacji zacznie rosnąć powyżej 5 lub nawet 10 procent, sprawy mogą stać się nieprzyjemne.

To dlatego stagflacja jest tak niebezpieczna. Wyobraź sobie scenariusz, w którym masz zarówno tonącą gospodarkę, jak i uciekającą inflację. Przy wysokim bezrobociu konsumenci mają mniej pieniędzy do wydania. Dodaj do tego inflację, a pieniądze, które mają, są każdego dnia coraz mniej warte. Jeśli masz stały dochód, inflacja obniża wartość Twojego miesięcznego czeku. A jeśli udało ci się zaoszczędzić trochę pieniędzy, inflacja również zżera jej wartość. Inflacja jest prawdziwym zabójcą zaufania w już i tak przygnębiającym środowisku gospodarczym [źródło: Ryan ].

Przed latami 70. ekonomiści uważali, że niemożliwy jest zarówno stagnacja gospodarki, jak i wysoka inflacja. Zgodnie z zasadami ekonomicznymi Johna Maynarda Keynesa, wpływowego brytyjskiego ekonomisty, inflacja była produktem ubocznym wzrostu gospodarczego. Dla keynesistów wszystko sprowadza się do podaży i popytu. Kiedy popyt jest wysoki – tak jak w czasach boomu gospodarczego – ceny idą w górę.

Keynesiści nie zdawali sobie sprawy, że istnieją inne potężne siły gospodarcze, które mogą wrzucić inflację w spiralę zwyżkową. Aby naprawdę zrozumieć, jak działa stagflacja, trzeba cofnąć się do lat siedemdziesiątych. Czytaj dalej, aby dowiedzieć się więcej o tej przygnębiającej gospodarczo dekadzie embarg na ropę naftową, przerw w dostawach energii, linii gazowych i szalonej inflacji.

Słowo stagflacja nie istniało nawet do lat 70. XX wieku. W latach 1958-1973 Stany Zjednoczone doświadczyły tak zwanego „powojennego boomu”. Roczne produkty brutto w krajach zachodnich rosły średnio o 5 procent rocznie, napędzając powolny, ale stały wzrost cen ( inflacja ) w tym samym okresie [źródło: Cleveland ].

Dlaczego więc w latach 70. sprawy zaczęły się psuć? Okazuje się, że polityka monetarna Rezerwy Federalnej w latach boomu późnych lat 50. i 60. była nie do utrzymania. Ekonomiści z Fed byli zagorzałymi keynesistami, którzy wierzyli w coś, co nazywa się krzywą Phillipsa. Krzywa Phillipsa przedstawia zależność między bezrobociem a inflacją. Historycznie, gdy bezrobocie jest niskie, inflacja wzrasta, a gdy bezrobocie jest wysokie, inflacja spada.

W latach sześćdziesiątych Fed uważał, że odwrotna zależność między bezrobociem a inflacją jest stabilna. Fed zdecydował się wykorzystać swoją politykę monetarną do zwiększenia ogólnego popytu na towary i usługi oraz utrzymania niskiego bezrobocia. Ekonomiści wierzyli, że jedynym kompromisem będzie bezpiecznie rosnąca stopa inflacji [źródło: Concise Encyclopedia of Economics ].

Niestety, pomylili się. Skutkiem nienaturalnie niskiego bezrobocia w latach 60. było coś, co nazwano spiralą płacowo-cenową . Rząd przelał pieniądze w gospodarkę, aby zwiększyć popyt, powodując wzrost cen. Pracownicy, odnotowując wzrost cen (inflacji), oczekiwali odpowiedniego wzrostu płac. Przez pewien czas pracodawcy byli skłonni podnosić płace, ale potem inflacja zaczęła rosnąć szybciej niż płace. Robotnicy nie byli skłonni dostarczać siły roboczej za niższe pensje, więc bezrobocie rosło, nawet gdy inflacja nadal rosła [źródło: Hoover ].

Jednak sama spirala płac i cen nie wystarczyła, by wywołać zabójczą stagflację. Prawdziwym kopaczem było embargo OPEC na ropę z 1973 r., które doprowadziło do rekordowego poziomu cen ropy . Ceny poszybowały w górę, nie tylko przy dystrybutorze – gdzie długie kolejki i braki były powszechne – ale we wszystkich gałęziach przemysłu w USA.

W 1970 roku inflacja wyniosła 5,5 proc. W 1974 r. było to 12,2 proc., a następnie w 1979 r. osiągnęło wyniszczające 13,3 proc. [źródło: Jubak ]. Giełda stanęła w miejscu. Od 1970 do 1979 roku S&P 500 zwracał średnio 5,9 procent rocznie. Ale po odjęciu przez inflację (średnio 7,4 proc. rocznie) rynek co roku tracił na wartości. Roczna stopa zwrotu z obligacji była o 2,6 pkt proc. niższa od inflacji [źródło: Jubak ].

Prezydent Jimmy Carter i Fed próbowali wielu taktyk w celu ustabilizowania gospodarki, w tym wytycznych płacowych i cenowych oraz dużych wydatków rządowych (i pożyczek), z których obie wydawały się tylko zaostrzać problem.

W następnej części przyjrzymy się, jak Fed w końcu opanował stagflację i jak można jej zapobiec w przyszłości.

Ekonomista Milton Friedman był jednym z pierwszych, którzy przewidzieli stagflację lat siedemdziesiątych. Friedman rozumiał, że Rezerwa Federalna ma niesamowitą moc zwiększania lub zmniejszania inflacji w Stanach Zjednoczonych. W światopoglądzie Friedmana inflacja ma miejsce, gdy Fed pozwala na krążenie w gospodarce zbyt dużej ilości pieniędzy. Jego wzór na inflację jest prosty: „Zbyt dużo pieniędzy w pogoni za zbyt małą ilością towarów”.

Podwójną misją Fedu jest utrzymywanie stabilnych cen i maksymalizacja zatrudnienia [źródło: Hobson ]. Strategia realizacji tej misji nazywana jest polityką pieniężną. Współczesna polityka monetarna pozostaje pod silnym wpływem teorii Friedmana.

Gdy gospodarka rośnie, Fed podnosi stopy procentowe, aby ograniczyć ilość pieniądza w obiegu. Gdy gospodarka zwalnia, Fed obniża stopy procentowe, aby zachęcić do zaciągania pożyczek i zwiększyć ilość pieniądza w obiegu. Celem jest osiągnięcie niepewnej równowagi, w której gospodarka rozwija się w zdrowym tempie, nie pozwalając inflacji wymknąć się spod kontroli.

W latach 60., starając się maksymalizować zatrudnienie za wszelką cenę, Fed obniżył stopy procentowe i zalał gospodarkę pieniędzmi. Doprowadziło to do zwiększonego popytu na towary i usługi oraz wzrostu cen. Kiedy w latach siedemdziesiątych stało się jasne, że inflacja wymyka się spod kontroli, Fed i rząd federalny przyjęli błędne podejście polegające na pompowaniu większej ilości pieniędzy w system, nawet gdy realna produkcja gospodarcza osłabła. To pasowało do wzoru Friedmana na inflację: za dużo pieniędzy w pogoni za zbyt małą ilością towarów.

Dopiero w 1979 r., wraz z mianowaniem prezesa Fed Paula Volckera, Fed zastosował teorię polityki pieniężnej Friedmana w praktyce [źródło: Orphanides ]. Volcker podniósł stopy procentowe, dławiąc przepływ pieniędzy do gospodarki. Oznaczało to wysokie bezrobocie i znaczną recesję na początku lat 80., ale inflacja wróciła do normalnego poziomu, a gospodarka w końcu się ustabilizowała.

Zagrożenie stagflacją znacznie wzrasta podczas recesji, kiedy PKB spada, a bezrobocie rośnie. Zgodnie ze standardową polityką pieniężną Fed obniża stopy procentowe podczas recesji, aby zachęcić do zaciągania pożyczek i wydatków. Kluczem do zapobiegania stagflacji jest unikanie zbyt szybkiego wprowadzania zbyt dużej ilości pieniędzy do gospodarki.

Aby skutecznie uniknąć stagflacji podczas recesji, ekonomiści Fed muszą dokładnie przewidzieć zarówno krótko-, jak i długoterminowe wyniki gospodarki. Przed nimi trudne zadanie określenia punktu zwrotnego – kiedy kraj wychodzi z recesji – i powolnego wycofywania pieniędzy z obiegu. To wymaga nienagannego wyczucia czasu. Jeśli Fed zbyt wcześnie podniesie stopy procentowe, może wyrzucić nogi spod wznawiającej się gospodarki. Jeśli będzie czekać zbyt długo, gospodarka może zostać przegrzana dodatkową gotówką, powodując wzrost cen i wzrost inflacji [źródło: Gogoll ].

Czytaj dalej, aby uzyskać więcej informacji na temat gospodarki, Fedu i waluty.

Powiązane artykuły