Nhiều tiến bộ

Điều mà tôi đã nói với những người sáng lập thường xuyên nhất vào năm 2022 là “phẳng là 2x mới”, nhưng gần thứ hai là “tra cứu ' nhiều lần nén '.” Khi những người sáng lập phải đối mặt với khả năng giảm vòng, phản ứng phổ biến nhất là hoài nghi. “Nhóm của tôi và tôi đã đạt được tất cả những tiến bộ này kể từ khi chúng tôi tăng lần trước. Nó có giá trị gì không? Tôi hiểu câu trả lời, nhưng đó không phải là cách định giá hoạt động . Ít nhất, không vượt qua một điểm nhất định . Bài đăng này không phải là về nhiều lần nén. Bạn có thể Google điều đó nếu bạn không biết lãi suất hoặc tỷ lệ “chiết khấu” ảnh hưởng như thế nào đến việc định giá. (Bạn không làm cũng không sao. Tôi sẽ đợi.) Thay vào đó, tôi đã nghĩ về việc “đã qua một thời điểm nhất định” một chút…

Tất cả chúng tôi đều biết bạn đánh giá một công ty khởi nghiệp ở Giai đoạn hạt giống khác với một công ty trưởng thành, giao dịch công khai và có lợi nhuận. Một là giá trị quyền chọn dựa trên xác suất của giá trị tiềm năng trong tương lai. Cái còn lại dựa trên “ nguyên tắc cơ bản ” (nghĩa là bạn sở hữu một phần dòng tiền hiện tại và tương lai của nó). Nhưng còn ở giữa thì sao? Rõ ràng là bạn sang số theo thời gian nhưng với tốc độ nào? Điểm chuẩn nào mà những người sáng lập nên quản lý trên đường đi? Làm thế nào để nhiều tiến trình hoạt động khi bạn phát triển công ty của mình?

Doanh nhân bệnh hoạn ở ranh giới với tham vọng toàn cầu mà chúng tôi lọc tại Cantos sẽ chỉ ra rằng thật không khôn ngoan khi so sánh tổ chức của họ với, chẳng hạn như, một công ty đương nhiệm trong lĩnh vực của họ. Chúng tôi phần lớn sẽ đồng ý. Chẳng hạn, sẽ là một sai lầm nếu sử dụng Ford làm công cụ tính toán cho Tesla cho đến rất gần đây (tương ứng là ~8x so với ~45xthu nhập hiện nay). Vì vậy, bạn nghĩ rằng bạn cũng có thể có một ngoại lệ trong việc thực hiện? Khỏe. Hãy xem xét một số công ty tốt nhất trên thế giới (và được cho là trong lịch sử) qua các giai đoạn khác nhau hiện nay…

Điều này rõ ràng là không chính xác. Tôi đã đánh dấu các giá trị và sử dụng các giá trị gần đúng của một số công ty khởi nghiệp được hỗ trợ bởi vốn mạo hiểm mà tôi cho là đặc biệt. Tôi muốn ai đó có khả năng hơn để chạy biểu đồ cốt truyện phổ rộng và hồi quy, nhưng bạn hiểu rồi. Mặc dù bạn bắt đầu được định giá dựa trên bội số doanh thu (thường là quanh Series A & B) và có thể tiếp tục như vậy trong vài năm đầu tiên với tư cách là một công ty đại chúng (à la Cloudflare, Tesla, Amazon), cuối cùng cổ phiếu của bạn sẽ được giao dịch theo bội số thu nhập, hoặc Tỷ lệ P/E . Khi bạn mở rộng quy mô, các bội số giảm xuống và thật thú vị, dường như tiệm cận . Hôm nay (tháng 12 năm 2022) con số đó dường như gấp khoảng 20 lần thu nhập .

Hãy gọi khu vực dưới đường cong là “lời hứa” hoặc “tường thuật”. Đây không phải là giá trị cơ bản của bạn ngày hôm nay. Nó phản ánh mạnh mẽ giá trị của bạn trong tương lai. Bạn có thể tạm dừng thực tế dựa trên kỳ vọng về dòng tiền trong tương lai––và các nhà đầu tư có thể tìm thấy alpha trong lãnh thổ này khi những người sáng lập thực hiện lời hứa đó––nhưng đến một lúc nào đó, thực tế bắt đầu xuất hiện, ngay cả đối với những công ty tốt nhất và những người sáng lập đặc biệt nhất trong lịch sử .

Vì vậy, bạn, Người sáng lập/Giám đốc điều hành, phải kết nối nhuần nhuyễn các điểm trong biểu đồ định giá của riêng bạn với đường tiệm cận Apple/Google của chúng tôi theo thời gian. Nếu không, bạn có nguy cơ bị điều chỉnh định giá có thể đe dọa đến công ty, vì tường thuật và nguyên tắc cơ bản cuối cùng phải giao nhau. Bạn không thể tiếp tục huy động vốn với doanh thu gấp 50 lần mãi mãi––ít nhất là không thông qua bất cứ điều gì ngoài một bong bóng ZIRP / TINA khác, điều mà tôi không khuyên bạn nên chờ đợi. Bạn không nên mong đợi bội số mà bạn đạt được ở vòng trước trong vòng tiếp theo trong thời điểm tốt nhất, chứ đừng nói đến bối cảnh vĩ mô này. Bỏ qua nhiều lần nén, bạn phải tính đến nhiều tiến trình khi mở rộng quy mô, ngay cả khi bạn là người ngoại lệ .