Thắt dây an toàn

Sáu tháng trước, tôi đã viết một bài báo thảo luận về khả năng xảy ra suy thoái và xem xét các chỉ số kinh tế khác nhau, kết luận rằng khả năng xảy ra là rất cao.

Khi mọi người đều lạc quan và dự đoán một nền kinh tế đang phục hồi, bản năng đầu tiên của tôi là xem xét các chi tiết. Ma quỷ luôn ở trong các chi tiết. TL; DR chúng ta đang tiến thẳng vào thời kỳ suy thoái . Đây không phải là một ý kiến ​​bắt nguồn từ sự sợ hãi, mà là một nhận định dựa trên phân tích hợp lý về sự phát triển của các chỉ số kinh tế khác nhau mà tôi đã đề cập trong phần đầu của bài viết này .

“Sẽ có những điềm lạ trên mặt trời, mặt trăng và các vì sao. Trên trái đất, các quốc gia sẽ lo lắng và bối rối trước tiếng gầm thét và khuấy động của biển cả. Con người sẽ ngất đi vì kinh hoàng, lo sợ về những gì sắp xảy ra trên thế giới, vì các thiên thể sẽ bị rung chuyển.” (Lu Ca 21:25–26)

Trong bài viết trước của tôi, Xác suất suy thoái , tôi đã trình bày tình hình kinh tế nhìn từ góc độ của một loạt các chỉ số kinh tế chính. Tôi cũng đã xem xét làm thế nào các số liệu này có thể gợi ý rằng một cuộc suy thoái có thể xảy ra trong một số điều kiện nhất định. Thật không may, có vẻ như những điều kiện này hiện đang xuất hiện, cho thấy rằng một cuộc suy thoái kinh tế sắp xảy ra.

Các nhà đầu tư dày dạn kinh nghiệm biết rằng mọi thứ trở nên tồi tệ hơn trước khi chúng trở nên tốt hơn. Tuy nhiên, các nhà đầu tư mới thường đánh giá thấp những gì “tệ hơn” có nghĩa là vì họ không có kinh nghiệm. Do đó, hủy bỏ quá sớm hoặc đánh giá thấp cơ hội làm xấu đi các điều kiện kinh tế. Do đó, các nhà đầu tư mới nhầm lẫn giữa các giai đoạn của chu kỳ thị trường. Ví dụ, các nhà đầu tư thiếu kinh nghiệm có thể nghĩ rằng thị trường đang trong giai đoạn phục hồi vì các yếu tố liên quan đến kỳ vọng sai lệch của họ. Sai lầm này còn được gọi là “bắt dao rơi” và một phần là do hiệu ứng Dunning-Kruger.

Bây giờ tôi sẽ xem xét sự phát triển kinh tế kể từ lần xuất bản cuối cùng của tôi.

Tổng sản phẩm trong nước (GDP)

GDP = Chi tiêu tiêu dùng + Tổng đầu tư + Chi tiêu chính phủ + Xuất khẩu ròng

Tốc độ GDP thực tế của quý I (Q1) giảm 1,6% và tốc độ GDP thực tế của quý II (Q2) giảm 0,6%.

Chi tiêu tiêu dùng cá nhân (PCE) trong quý 1 tăng 7% và điều này tiếp tục kéo dài sang quý 2 khi nó tăng trở lại 7% và sang quý 3, tăng 4,3%. Tuy nhiên, đối với tôi, việc tăng PCE không phản ánh người tiêu dùng lành mạnh về tài chính hoặc nền kinh tế lành mạnh. PCE bị ảnh hưởng bởi lạm phát và tín dụng tiêu dùng. Giá của các hàng hóa và dịch vụ thiết yếu đang tăng lên và mọi người đang sử dụng nhiều tín dụng hơn để chi trả cho mọi thứ. Không có gì ngạc nhiên khi PCE ngày càng tăng. Câu hỏi đặt ra là: điều này có bền vững không? Nó chiếm ưu thế càng lâu thì càng gây thiệt hại cho nền kinh tế về sau (hoặc sớm hơn).

Hơn nữa, chi tiêu của chính phủ và đầu tư hàng tồn kho tư nhân đã giảm trong quý thứ hai. Việc cắt giảm chi tiêu chính phủ này nhiều khả năng là biện pháp đưa lạm phát trở lại mục tiêu 2%. Trong khi đó, việc đầu tư hàng tồn kho tư nhân giảm liên tiếp cho thấy tổng nhu cầu của người tiêu dùng giảm , điều này phù hợp với các mục tiêu của Cục Dự trữ Liên bang. Giờ đây, để giảm bớt tác động của sự suy giảm tổng cầu của người tiêu dùng, chính phủ Hoa Kỳ phải can thiệp và tăng chi tiêu chính phủ, dẫn đến khả năng cao (khoảng 90% khả năng) tăng giới hạn nợ.

GDP quý 3 (Q3) tăng nóng ở mức 3,2%. Tỷ lệ chi tiêu của người tiêu dùng hạ nhiệt trong quý 3, có thể là do hóa đơn thẻ tín dụng đến hạn và tiền tiết kiệm thấp. Chi tiêu chính phủ tăng, trong khi đầu tư hàng tồn kho tư nhân và lợi nhuận doanh nghiệp giảm. Môi trường kinh tế hiện tại, được đặc trưng bởi áp lực lạm phát thực sự (ví của chúng ta đang cảm nhận được điều đó), thiếu nhu cầu đối với hàng hóa không thiết yếu (quá đắt) và tăng chi tiêu của chính phủ, tất cả đều cho thấy triển vọng kinh tế ngày càng tồi tệ.

GDP thực tế của quý IV (Q4) tăng 2,9%, do chi tiêu của người tiêu dùng, chi tiêu của chính phủ và đầu tư hàng tồn kho tư nhân tăng lên, đặc biệt là trong lĩnh vực dầu mỏ và các sản phẩm than đá . Tuy nhiên, xuất khẩu giảm và đầu tư cố định vào nhà ở cũng giảm (Hãy nhớ những gì Jerome Powell đã nói với những người muốn mua nhà vào tháng 6?). PCE tăng 3,2%, thấp hơn đáng kể so với tốc độ thay đổi được thấy trong Quý 2, cho thấy nhu cầu của người tiêu dùng tiếp tục chậm lại . Ngoài ra, với việc tăng giá tại cửa hàng tạp hóa, có vẻ như người tiêu dùng có thể gặp khó khăn về tài chính.

Điều đáng chú ý là khi tốc độ tăng trưởng GDP thực tế vượt qua chỉ số giá tiêu dùng cốt lõi (không bao gồm lương thực và năng lượng) (CPI, lạm phát), nó sẽ dẫn đến các điều kiện thị trường khó khăn, thường là suy thoái.

Lạm phát & Lãi suất

Phần trăm thay đổi hàng năm đối với M2 (tiền dự trữ) và cơ sở tiền tệ là âm. Mặc dù điều này giúp giảm lạm phát, nhưng tỷ lệ âm hàng năm đối với cơ sở tiền tệ và lượng tiền dự trữ cho thấy hoạt động kinh tế đang giảm đáng báo động. Các biểu đồ dưới đây minh họa mối tương quan giữa việc giảm đột ngột lượng tiền dự trữ và cơ sở tiền tệ với sự khởi đầu của suy thoái (được đánh dấu bằng màu xám). Chúng tôi hiện đang rất tiêu cực đối với cả hai số liệu kinh tế này.

Trong bài viết trước, tôi đã nhấn mạnh mối tương quan giữa chi phí vốn và chi phí hàng hóa và dịch vụ. Vì lãi suất đã được nâng lên trong các cuộc họp của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) trước đây, nên cần phải giải thích thêm về điểm này. Phải thừa nhận rằng quyết định tăng lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang, mặc dù muộn màng, đã giúp kiềm chế lạm phát. Tuy nhiên, như với bất kỳ chính sách kinh tế nào, có những sự đánh đổi cần xem xét.

Chi phí vốn ngày càng tăng, thể hiện qua lãi suất tăng, đã dẫn đến một số hậu quả tiêu cực. Đường cong lợi suất đang báo hiệu sự thiếu tin tưởng của nhà đầu tư vào triển vọng kinh tế. Ngoài ra, lãi suất cao không khuyến khích mở rộng kinh tế vì người tiêu dùng và doanh nghiệp vay mượn sẽ tốn kém hơn. Những tác động này được phản ánh trong Chỉ số nhà quản trị mua hàng (PMI), chỉ số này đang có xu hướng giảm kể từ đầu năm 2021 và gần đây là dưới mức quan trọng 50, như minh họa bên dưới.

Ngoài ra, chi phí cho các nhu yếu phẩm như thực phẩm và nhà ở vẫn tiếp tục tăng mặc dù CPI có xu hướng giảm. Biểu đồ bên dưới về CPI lõi (đường màu xanh) với lãi suất (đường màu đỏ) chồng lên cho thấy rõ rằng chi phí vốn (lãi suất) được phản ánh trong chi phí hàng hóa và dịch vụ (CPI lõi) .

Lãi suất có thể được sử dụng như một chỉ báo hàng đầu vì chúng có xu hướng đạt đỉnh trước khi suy thoái . Lãi suất vẫn chưa đạt đỉnh hoặc tạm dừng, nhưng Công cụ FedWatch có thể giúp chúng tôi đánh giá sự đồng thuận là gì:

• Tháng 2: 25 bp
• Tháng 3: 25 bp
• Tháng 5: Tạm dừng
• Tháng 6: Tạm dừng
• Tháng bảy: Tạm dừng
• Tháng 9: Tạm dừng hoặc -25bp
• Tháng 11: -25bp
• Tháng 12: -25bp hoặc Tạm dừng

Đây là nơi mọi thứ trở nên thú vị. Việc làm đã được FED mô tả là mạnh mẽ nhưng đó có phải là toàn bộ câu chuyện? Dĩ nhiên là không. Trên thực tế, dữ liệu cho thấy việc làm đang có xu hướng giảm trong 18 tháng qua , cho thấy các vấn đề tiềm ẩn trong thị trường lao động. Hãy chú ý, đây là phần trăm thay đổi hàng năm mà chúng ta đang nói đến.

Do nhu cầu của người tiêu dùng tăng cao, mức độ việc làm đã tạm thời tăng lên trong các năm 2021 và 2022. Tuy nhiên, mức độ việc làm này không bền vững và dẫn đến lạm phát do cầu kéo và giảm thu nhập khả dụng của người tiêu dùng . Khi nhu cầu của người tiêu dùng giảm, các doanh nghiệp buộc phải cắt giảm lực lượng lao động .

Dữ liệu về tỷ lệ phần trăm thay đổi hàng năm trong số đơn xin trợ cấp thất nghiệp ban đầu, số lần sa thải và sa thải cho thấy một xu hướng xác định là số lượng người bị sa thải gia tăng và số lượng việc làm giảm. Con số nghỉ việc cũng cho thấy số lượng nhân viên nghỉ việc giảm, có thể là do áp lực kinh tế và nhu cầu có thu nhập ổn định. Biểu đồ có liên quan, ngay cả khi không chứa dữ liệu từ tháng 12 và tháng 1.

Đường cong năng suất

Xu hướng ở đây là gì? Chủ yếu lên, phải không?

Đó là vào tháng Sáu. Bây giờ, nó trông như thế này:

Đường cong lợi suất đảo ngược hiện tại là sự đảo ngược nghiêm trọng nhất kể từ cuối những năm 1970 và đầu những năm 1980 . Đó là một chỉ số hàng đầu cho thấy các nhà đầu tư không tin tưởng vào triển vọng ngắn hạn của nền kinh tế. Sự đảo ngược này sẽ có tác động lớn đối với nền kinh tế trong vòng 6–18 tháng tới.

Chỉ số bí mật

Chỉ số Philly Fed State Coincident Index hiện đang chỉ ra rằng một cuộc suy thoái sắp xảy ra khi số lượng các bang gia tăng hoạt động kinh tế giảm xuống dưới 30. Để biết thêm bối cảnh về lý do tại sao điều này lại quan trọng, hãy tham khảo bài viết trước của tôi .

Chỉ số hàng đầu bí mật khác của tôi là tổng số nhân viên trong các dịch vụ trợ giúp tạm thời . Lần đọc cuối cùng từ tháng 12 là lý do tôi viết bài này. Nhìn vào tỷ lệ phần trăm thay đổi hàng năm đối với tổng số nhân viên trong các dịch vụ trợ giúp tạm thời, chúng ta có thể thấy rằng nó đã âm.

Ý nghĩa của biểu đồ này nằm ở khả năng phản ánh bản chất chu kỳ của nền kinh tế. Cụ thể, nó minh họa rằng nhu cầu trợ giúp tạm thời trong các công ty có xu hướng tăng trong thời kỳ mở rộng kinh tế và giảm trong thời kỳ thu hẹp (được đánh dấu bằng màu xám). Do đó, sự suy giảm số lượng nhân viên trong các dịch vụ trợ giúp tạm thời có thể được hiểu là sự suy giảm kinh tế nghiêm trọng . Chỉ số PMI và xu hướng sa thải hàng loạt hiện nay càng nhấn mạnh thực tế này.

Phần kết luận

Thắt dây an toàn và chuẩn bị hạ cánh. Thị trường chứng khoán đang về nhà. S&P có khả năng giảm ít nhất 30% so với hiện tại. Nếu Thượng viện không nâng giới hạn nợ, thì tác động tiêu cực sẽ còn trầm trọng hơn. Đây không phải là tất cả tin xấu. Hãy tận dụng thời gian này như một cơ hội để thu thập các nguồn lực của bạn và chuẩn bị cho tác động. Hãy sẵn sàng mua những nhãn hiệu yêu thích mà bạn sử dụng hàng ngày, thứ mà bạn không thể sống thiếu, với mức giảm giá lớn. Hãy tận dụng lợi thế của thị trường trái phiếu khi nó vẫn còn rẻ để tự bảo vệ mình khỏi sự diệt vong đang đến, và đừng quên VIX.