Series A ở đâu?

Tăng trưởng toàn diện

Trong 1–2 thập kỷ qua, khối lượng đầu tư mạo hiểm (“VC”) đã bùng nổ. Dẫn đến cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008, khoản đầu tư hàng năm vào VC đã đạt mức tối đa hàng năm vào năm 2007, với 38,2 tỷ USD được triển khai. Sau khi cuộc khủng hoảng kết thúc, đầu tư đã chậm lại và đạt mức thấp nhất là 27,8 tỷ đô la vào năm 2009. Kể từ đó, đầu tư vốn mạo hiểm đã tăng trưởng nhanh chóng, đạt 168,7 tỷ đô la vào năm 2020, tăng vọt lên 343,6 tỷ đô la vào năm 2021 và đạt mức ước tính là 194,9 tỷ đô la cho năm 2022E. Loại trừ sự bùng nổ năm 2021, con số năm 2022 này vẫn thể hiện sự tăng trưởng nhanh chóng liên tục trong việc triển khai vốn đầu tư mạo hiểm hàng năm, so với năm 2020 và các năm trước.

Theo ngữ cảnh, cuộc thảo luận này xem xét 4 nhóm lớn của giai đoạn VC, để xua tan sự nhầm lẫn xung quanh các danh pháp khác nhau được sử dụng . Các giai đoạn được xem xét ở đây là:

1. Angel — Tạo thành tổ chức phi thể chế, tiền đầu tiên cho các khái niệm chưa được chứng minh

2. Seed — Tiền đầu tiên của tổ chức — các khái niệm với một số rủi ro ban đầu thông qua nghiên cứu và lực kéo ban đầu

3. Series A & Liên quan — Vòng đầu tiên dành cho các công ty “đang làm gì đó” — niềm tin vào khả năng mở rộng quy mô

4. Tăng trưởng — Cấp vốn để phát triển các công ty thành công một phần, nơi có cơ sở hạ tầng cho quy mô

Trong khi tổng đầu tư của VC đang tăng lên, thì có nhiều động lực phức tạp hơn nằm dưới sự thay đổi này. Để hiểu rõ hơn về những động lực này, hãy xem xét một vài thay đổi cấp cao trong đầu tư VC, từ năm 2006 đến 2022E:

1. Tổng đầu tư VC hàng năm tăng 164,9 tỷ USD từ năm 2006 đến năm 2022E, tăng 550%

2. Đối với các giai đoạn riêng lẻ, đầu tư vào giai đoạn hạt giống và giai đoạn cuối tăng lần lượt là 8,123% và 650% trong giai đoạn này (Giai đoạn Angel và Series A & Các giai đoạn liên quan chỉ tăng lần lượt là 93% và 326%)

3. Qua các giai đoạn, tỷ lệ mua trung bình thường giảm ('06 — '22E):

một. Thiên thần — 16,2% so với 6,5%

b. Hạt giống — 21,9% so với 14,6%

c. Dòng A & Liên quan — 29,9% so với 8,9%

d. Tăng trưởng — 17,1% so với 4,7%

Từ những mồi này, chúng ta có thể xây dựng một vài kết luận cấp cao:

1. Qua các giai đoạn, đầu tư VC đã trở nên “thân thiện với người sáng lập” hơn rất nhiều, nghĩa là những người sáng lập có khả năng tiếp cận vốn dễ dàng hơn và từ bỏ công ty của họ ít hơn với mức định giá cao hơn

2. Các nhà đầu tư hạt giống ít bị xói mòn quyền sở hữu hơn, trong khi tổng số tiền đầu tư tăng nhanh nhất trong giai đoạn này (so với tổng số năm 2006)

3. Trong tổng số 164,9 tỷ đô la tăng thêm trong đầu tư VC, các nhà đầu tư giai đoạn cuối bao gồm phần lớn khoản tăng bằng đô la thực này, tăng thêm 106,2 tỷ đô la, chiếm 64,4% tổng tăng trưởng về đô la đầu tư

Động lực thân thiện với người sáng lập

Kể từ năm 2006, sự tăng trưởng về định giá cho các giai đoạn riêng lẻ đã đạt được như sau:

2026–2022E — Tăng trưởng về Định giá, theo Giai đoạn

Thiên thần — 98,7%

Giống — 571,9%

~Dòng A — 704,0%

Tăng trưởng — 788,0%

Định giá qua các giai đoạn đã tăng lên nhanh chóng (đối với vòng thiên thần ở mức độ thấp hơn). Tuy nhiên, những mức tăng định giá này không vượt quá mức tăng tổng số đô la đầu tư, vì khối lượng cũng tăng nhanh. Tổng khối lượng giao dịch tăng từ ~3.400 vào năm 2006 lên ~12.900 vào năm 2022E. Nói chung, chúng tôi không mong đợi việc định giá và khối lượng giao dịch có liên quan trực quan. Điều này đúng với các nhà đầu tư thiên thần, nơi chúng ta thấy mối tương quan thấp nếu không muốn nói là bằng 0 giữa sự tăng trưởng về định giá của thiên thần và sự tăng trưởng về khối lượng giao dịch thiên thần. Tuy nhiên, đối với các giai đoạn khác, chúng tôi nhận thấy mối tương quan 0,63–0,95 giữa khối lượng giao dịch được thực hiện và giá trị của các giao dịch đó. Dự án mạo hiểm ở giai đoạn cuối có tương quan định giá với khối lượng là 0,95 hoặc về cơ bản là tương quan hoàn hảo. Chúng tôi không thể chứng minh điều đó với dữ liệu ở đây, nhưng một giả thuyết về lý do tại sao mối tương quan này lại mạnh như vậy là:

Đô la đang được “đông đúc” vào các giao dịch. Để xây dựng…

Sự gia tăng khối lượng giao dịch có xu hướng theo sau sự gia tăng tổng số đô la đầu tư vào một giai đoạn. Điều này được hỗ trợ bởi mối tương quan gần như hoàn hảo (0,91–0,97, trên tất cả các giai đoạn) giữa số tiền đầu tư và tổng khối lượng giao dịch. Đây là trực quan. Cần nhiều tiền hơn để tìm nhiều giao dịch hơn.

Tuy nhiên, điều này che khuất động lực, ngoài các thiên thần, việc tăng khối lượng giao dịch và số tiền đầu tư cũng làm tăng định giá. Mặc dù chúng tôi cho rằng các nhà đầu tư cá nhân không cố gắng đổ thêm vốn vào các giao dịch hiện có, do đó định giá chúng quá cao theo thời gian, nhưng mối quan hệ trọng yếu giữa số tiền/khối lượng đầu tư và định giá ngụ ý một sự leo thang nội tại. Nhiều vốn hơn không chỉ mở rộng số lượng giao dịch được tài trợ. Nó cũng có xu hướng “thu hút” nhiều vốn hơn vào các giao dịch hiện có, tạo ra giá trị gia tăng.

Có thể có một số lý do cho việc này. Sự đông đúc này có thể xảy ra do các công ty ở chế độ riêng tư lâu hơn, có nghĩa là các VC đang mở rộng ranh giới giữa “VC” và “PE giai đoạn đầu” là gì. Về bản chất, việc định giá và số đô la đầu tư tăng lên do các giao dịch lớn hơn ngày càng nằm dưới chiếc ô “VC”.

Hơn nữa, có thể là các giao dịch (trong phòng phản hồi là giai đoạn VC) có thể được định giá cao hơn về tổng thể, để ngầm đáp ứng một phần nguồn tài chính bổ sung có sẵn. Điều này có thể xảy ra trong một tình huống, giống như nhiều thứ trong lĩnh vực tài chính, các giao dịch được thực hiện dựa trên các tiền lệ đã đặt ra cho loại tình huống đó trên thị trường. Điều này có thể tạo ra một sự leo thang về định giá và có vẻ như điều này ngày càng ảnh hưởng đến việc cấp vốn ở giai đoạn sau, theo kiểu thác nước, khi bạn theo dõi vòng đời của VC.

Mục đích của cuộc thảo luận này không phải là gắn một ý nghĩa tiêu cực cho những hiện tượng này.

Đầu tiên, việc mở rộng vòng đời VC ra xa hơn chỉ là định nghĩa lại các thuật ngữ. Tăng trưởng đầu tư cho mỗi giao dịch có thể đơn giản là theo động lực này. Nếu đây là toàn bộ lý do, thì chúng ta đang thấy một sự thay đổi đơn giản trong cách những người tham gia hiểu loại hoạt động đầu tư mà họ đang tham gia. Điều này không sao cả, nếu các nhà đầu tư ở giai đoạn cuối ngày càng không mong đợi lợi nhuận tiêu chuẩn của VC khi họ nghĩ về “ giai đoạn cuối” đầu tư. Nó sẽ không phải là một nhóm đồng nhất — các nhà đầu tư ở giai đoạn sau sẽ phản ánh tiềm năng hoàn vốn của PE tăng trưởng sớm. Nếu LP đi vào với đôi mắt mở, không có vấn đề gì ở đây.

Nếu đây không phải là toàn bộ lý do cho sự thay đổi về định giá và số tiền đầu tư, thì các vấn đề sẽ phát sinh nếu (1) các nhà đầu tư mong đợi lợi nhuận kiểu VC ở giai đoạn đầu cho các khoản đầu tư ở giai đoạn sau hoặc (2) nếu việc tăng định giá không phải do giai đoạn định nghĩa đáng sợ nhưng do vốn cùng giao dịch “đông đúc”. Những yếu tố này đặc biệt rủi ro ở giai đoạn sau, khi số tiền đầu tư và định giá quan trọng hơn đáng kể đối với lợi nhuận tổng thể. VC giai đoạn cuối không phải là một hoạt động kinh doanh lớn, do đó, khả năng định giá quá cao của một thỏa thuận có tác động cao hơn đến lợi nhuận khi các nhà đầu tư coi kết quả của <10,0 lần MOIC là thành công, trái ngược với các nhà đầu tư ở giai đoạn đầu với >10,0 mục tiêu x. Nếu chúng ta đang làm trơn tru việc phân định các giai đoạn đầu tư, tốt thôi. Nếu chúng ta định giá quá cao để thu hút thêm vốn vào,

Giai đoạn cuối như một Lightening Rod

Nói một cách rõ ràng hơn về ý tưởng rằng nguồn tài trợ được giải quyết ở giai đoạn sau là ý tưởng rằng, theo một số nghĩa, VC giai đoạn cuối đang trở thành “cột thu sáng” cho sự tăng trưởng trong đầu tư VC tổng thể. Điều này có thể được xem xét khi người ta nghĩ về sự phát triển, cấp vốn và bán các công ty như một chuỗi liên tục rộng lớn hơn. Có thể ngày càng có ít ranh giới giữa “VC giai đoạn cuối” và “tăng trưởng giai đoạn đầu” (PE). Hãy nghĩ về nó như thế này: từ sớm và chưa được thử nghiệm, so với công chúng, được mua lại hoặc sở hữu bởi PE, có một loạt các nguồn tài trợ mà các doanh nghiệp khác nhau cần vào các thời điểm khác nhau. Đối với tiềm năng tăng trưởng nhanh vốn có ở bất kỳ công ty giai đoạn đầu nào, có rất nhiều nguồn tài chính và các mốc tăng trưởng khác nhau được đánh dấu trên con đường rút lui và hơn thế nữa.

Ở mỗi giai đoạn,chúng tôi tưởng tượng rằng có thể có một lượng đô la ngày càng tăng cho các công ty tài chính trong giai đoạn đó. Cần phải có nguồn tài chính phù hợp cho các cơ hội khả thi tồn tại ở mỗi giai đoạn. Điều này phụ thuộc vào sự tăng trưởng trong không gian VC nhưng cũng được thúc đẩy bởi các đặc điểm cấu trúc của tài chính ở các giai đoạn tăng trưởng khác nhau. Do đó, chúng tôi thấy có sự khác biệt lớn giữa AUM của PE, so với thế giới đối với đầu tư mạo hiểm truyền thống. Nguồn vốn nhiều gấp nhiều lần dành cho các công ty trưởng thành xuất phát từ thực tế là các doanh nghiệp này (chúng tôi hy vọng) đã thử nghiệm giá trị. Họ sẽ có thể hấp thụ nhiều tiền mặt hơn đáng kể trong bối cảnh tăng trưởng. Ngoài vốn cho tăng trưởng thực tế, còn có tài trợ cho việc tiền tệ hóa giá trị. Các nhà đầu tư ở giai đoạn trưởng thành phải phục vụ cả hai mục đích, tăng trưởng và hiện thực hóa, do đó cần nhiều vốn hơn. Các công ty lớn hơn và có những cách sử dụng quỹ khác nhau.

Ngược lại điều này với VC, nơi tiền (về bản chất) được sử dụng nghiêm ngặt cho tăng trưởng. Quy mô công ty trung bình nhỏ hơn. Do đó, bạn có thể tưởng tượng một đường cong trơn trừu tượng theo dõi lượng vốn tăng trưởng cần thiết, khối lượng cơ hội khả thi và sự phân chia trong việc sử dụng vốn để thực hiện/kỹ thuật tài chính so với tăng trưởng thuần túy. Khi một nền kinh tế phát triển, nó (lý tưởng là) cung cấp nhiều khối lượng hơn ở mỗi giai đoạn và có khả năng mang lại giá trị cao hơn ở mỗi giai đoạn, do chi phí ma sát hoặc chi phí rào cản gia nhập của việc thành lập doanh nghiệp tiếp tục giảm và khi số lượng doanh nhân trong nền kinh tế tăng lên. có thể hỗ trợ tăng. Nhưng bức tranh sẽ thay đổi khi chúng ta nghĩ về lượng đô la chảy quá nhiều vào một phân khúc so với toàn bộ đường cong.

Chức năng của liên doanh giai đoạn cuối có khả năng đảm nhận một vai trò mới. Khi các đợt IPO tiếp tục diễn ra với khối lượng thấp và khi vốn tràn vào VC, người ta có thể mong đợi sự mở rộng liên tục của phần liên tục đại diện cho VC giai đoạn cuối và đầu tư tăng trưởng giai đoạn đầu. Điều này không nhất thiết có nghĩa là vốn đang bị phân bổ sai. Thay vào đó, nó chỉ đơn giản có nghĩa là các nguồn và cách sử dụng tài chính chính xác đang phát triển. Khi VC giai đoạn cuối mở rộng, điều này có thể chỉ đơn giản là sự dịch chuyển của đô la công khai (IPO) hoặc “vốn chủ sở hữu tăng trưởng” truyền thống sang vùng đất mà chúng ta gọi là “VC”. Điều đó đơn giản có nghĩa là nhiều nguồn tài chính hơn được tiến hành một cách riêng tư và các nhà đầu tư mạo hiểm sẽ tham gia lâu hơn. Điều này dường như phù hợp, khi chúng ta nghĩ về thời gian kéo dài để thoát, kéo dài thời gian tồn tại của quỹ và thực hiện hoàn vốn, cùng với sự gia tăng của cái gọi là các công ty mạo hiểm “nhiều giai đoạn”. Không có sự thay đổi nào trong số này là xấu theo đúng nghĩa của nó. Nó chỉ là một định dạng khác nhau.

Đầu tư Series A ở đâu?

Một điểm nổi bật thú vị của dữ liệu là sự bùng nổ của đầu tư giai đoạn hạt giống. Thật thú vị trong bối cảnh cơ hội nằm trong sự liên tục. Để kết thúc ý tưởng, có vẻ như không có nhiều cơ hội trong giai đoạn Series A. Theo bối cảnh, tất cả chúng ta có thể thấy sự bùng nổ của đầu tư hạt giống một cách định tính. Nó nằm trong cuộc nói chuyện của ngành công nghiệp. Các studio và vườn ươm doanh nghiệp mạo hiểm đã chứng kiến ​​sự gia tăng nhanh chóng. Các giai đoạn hạt giống mang tính thể chế hơn bao giờ hết và có một sự thay đổi lớn trong cách VC tìm kiếm cơ hội. Nói tóm lại, thế giới VC đang mở ra cho nhiều người hơn. Khởi nghiệp ngày càng trở thành con đường khả thi cho nhiều người trẻ ở Mỹ. Đây là một động lực đầy hứa hẹn, với đường băng để đi.

Theo cách nó được sử dụng ở đây, giai đoạn Series A chỉ đơn giản đề cập đến cái mà một số người gọi là đầu tư “giai đoạn đầu”, “tăng trưởng giai đoạn đầu” hoặc “hậu hạt giống”. Về cơ bản, giai đoạn này có nghĩa là một công ty đã chứng tỏ khả năng xây dựng thứ gì đó tương tự như ý tưởng lớn của họ, công ty có một số dấu hiệu của lực kéo ban đầu và (quan trọng nhất) các nhà đầu tư tin rằng công ty có khả năng mở rộng quy mô. Đó là, nếu cơ sở hạ tầng được đặt đúng chỗ.

Series A nhằm mục đích tài trợ cho cơ sở hạ tầng tăng trưởng theo cách lớn và lần đầu tiên. Do đó, chúng ta có thể nghĩ về bối cảnh VC theo cách đơn giản hóa sau đây :

Bạn phải chứng minh điều gì? (Mục đích của các vòng đầu tư tương ứng)

Angel & Seed — Chứng minh rằng một ý tưởng có tiềm năng thương mại* và loại bỏ rủi ro đối với các giả thuyết kinh doanh cơ bản

~ Series A — Chứng minh rằng ý tưởng đã phát triển thành một doanh nghiệp có khả năng mở rộng quy mô nhanh chóng

Tăng trưởng (B+) — Chứng minh rằng doanh nghiệp mở rộng quy mô có lợi nhuận dương đáng kể trên số vốn được đầu tư vào việc phát triển máy móc hiện có

* Trong một số trường hợp, chẳng hạn như trong lĩnh vực công nghệ cứng và các mô hình kinh doanh hoàn toàn mới (nghĩ về Facebook và những người khác), một công ty có thể không minh họa tiềm năng thương mại thực sự nếu nó minh họa một số thay đổi lớn trong một thị trường và/hoặc một thị trường vị trí có tiềm năng nhanh chóng chuyển thành doanh thu và lợi nhuận thực tế. Đây là điều quan trọng cần nhớ đối với các doanh nghiệp được hưởng lợi nhiều hơn từ việc mở rộng quy mô nhanh chóng và sau đó giải quyết các vấn đề kinh tế, hơn là (hầu hết) các công ty phải xem xét cả hai cùng một lúc. Điều này về bản chất là rủi ro, nhưng cũng có thể dẫn đến một số kết quả lớn trong không gian đầu tư mạo hiểm. Nó hiếm, nhưng quan trọng cần ghi nhớ.

Nhìn vào cách bố trí này, chúng ta có thể thấy rằng có một chức năng chính của giai đoạn Series A: biến những ý tưởng đầy triển vọng thành doanh nghiệp . Khi chúng ta nghĩ về nơi tiền đầu tư được đầu tư, đây có vẻ là một giai đoạn mạnh mẽ để mở rộng phân bổ đầu tư và những gì tiếp theo sẽ thảo luận về lý do tại sao.

Mặc dù giai đoạn hạt giống chỉ chiếm một phần ngày càng nhỏ trong tổng số tiền đầu tư mạo hiểm , nhưng điều này không phải là duy nhất đối với giai đoạn hạt giống. Điều này nói nhiều về các giai đoạn sau hơn bất cứ điều gì khác. Tuy nhiên, giai đoạn hạt giống đã phát triển nhanh nhất (so với nguồn tài trợ lịch sử trong giai đoạn đó). Như đã đề cập ở trên, đầu tư vào hạt giống đã tăng hơn 8.000% kể từ năm 2006. Đây là mức tăng trưởng tương đối nhanh nhất trong các giai đoạn. Tại sao điều này thú vị?

Hãy nhớ rằng mỗi giai đoạn có một trọng tâm và mục đích khác nhau. Đối với các nhà đầu tư sớm nhất, các thiên thần và các nhà đầu tư hạt giống, mục đích của việc tài trợ là để thử nghiệm các ý tưởng. Quy mô kiểm tra thấp được viết thành “công ty” có thể chỉ có hơn 1–2 người sáng lập cùng một ý tưởng. Các nhà đầu tư ở giai đoạn cuối đang kinh doanh biến các công ty đầy triển vọng thành các doanh nghiệp ngày càng hứa hẹn hơn, chiếm ưu thế trên thị trường của họ hoặc thậm chí (trời ơi) có lãi. Vì vậy, những gì còn lại cho Series A?

Các nhà đầu tư Series A là những người ra quyết định thu hẹp khoảng cách. Những nhà đầu tư này quyết định “ý tưởng” nào sẽ trở thành công ty. Quyết định xem việc đầu tư hơn 10 triệu đô la vào một công ty có hợp lý hay không, thay vì vài trăm nghìn hoặc hàng triệu đô la ở mức thấp. Mặc dù không bao giờ tốt nếu có một sự phình to lớn trong bất kỳ phần nào của thị trường vốn liên tục, nhưng các nhà đầu tư hạt giống đóng một vai trò quan trọng. Họ xác định toàn bộ các công ty có tiềm năng lọt vào Series A. Họ đưa ra những ý tưởng giảm thiểu rủi ro cho những nhà đầu tư đầu tiên vào các công ty. Như vậy, vốn sẵn có cho giai đoạn hạt giống xác định các cơ hội có sẵn cho phần còn lại của chuỗi liên tục. Bên ngoài một số công ty nhảy qua quy trình, các công ty hạt giống đưa băng chuyền từ Series A sang đầu tư tăng trưởng, PE, mua lại và thông qua các công ty mới gia nhập thị trường đại chúng.

Bất chấp tầm quan trọng của đầu tư hạt giống, các nhà đầu tư Series A rất quan trọng. Họ giữ cổng cho quá trình trúng tuyển, từ ý tưởng đến công ty. Vì lý do này, họ chính xác hơn trong những gì họ tìm kiếm. Các nhà đầu tư ở giai đoạn sau có thể gọi nhiều tình huống khác nhau là “tăng trưởng”, giống như bất kỳ cấp độ nào của tổ chức ở giai đoạn ý tưởng đều có thể được coi là “hạt giống” hoặc “tiền hạt giống”. Vì vậy, nếu có giới hạn về vốn Series A khả dụng, nó có thể hạn chế khả năng trúng tuyển và nguồn cấp dữ liệu cho động cơ giai đoạn sau. Như bạn có thể nhớ lại, giai đoạn sau của VC đang nhận được một dòng vốn đang tìm kiếm những nơi để đến. Với nguồn tài trợ hạt giống và giai đoạn cuối rộng rãi, nhưng hạn chế đối với sự tăng trưởng trong nguồn tài trợ Series A, chúng tôi có thể hạn chế khả năng trúng tuyển của các công ty triển vọng thông qua các cấp bậc và đầu tư quá mức vào những người vượt qua được.

Mặc dù hiểu được những tác động có thể xảy ra của việc đầu tư quá mức vào vòng Series A là một thách thức, nhưng sẽ dễ dàng hơn để nhận ra các vấn đề phát sinh từ việc đầu tư quá mức vào vòng đó. Nếu không có sự tập trung thích hợp vào bước ngoặt này trong quy trình, các công ty non trẻ kém hứa hẹn sẽ trúng tuyển, khiến nhiều đô la ở giai đoạn cuối dồn vào ít giao dịch tiềm năng hơn, tạo ra lợi nhuận tổng thể thấp hơn. Điều này cũng có thể tạo ra và hoàn toàn không khuyến khích các doanh nhân tham gia vào hệ thống. Nếu bạn không thể đi xa, nó sẽ làm tăng nguy cơ cố gắng. Nút thắt cổ chai Series A cũng có thể dẫn đến sự sụt giảm nguồn vốn từ các giai đoạn khác, với việc các nhà đầu tư ở giai đoạn sau chấp nhận rủi ro ngày càng tăng hoặc với các nhà đầu tư ở giai đoạn trước từ bỏ tiềm năng hoàn vốn được điều chỉnh theo rủi ro, chỉ để đưa tiền vào hoạt động.

Tầm quan trọng của đầu tư Series A có thể được gợi ý thông qua một số liệu quan trọng khác của bối cảnh: quyền sở hữu. Từ năm 2006 đến 2022E, các nhà đầu tư thiên thần, Series A và giai đoạn cuối đã chứng kiến ​​số cổ phần mua lại của họ giảm khi định giá tăng. Qua ba giai đoạn này, tỷ lệ sở hữu năm 2006 (sau khi chuyển tiền) là ~21% đã giảm xuống còn ~7%. Tuy nhiên, các nhà đầu tư hạt giống chỉ thấy mức giảm từ ~22% xuống ~15%. Nói cách khác, các nhà đầu tư hạt giống nhận được gần gấp đôi số tiền cho mỗi đồng, so với các đồng nghiệp của họ trong các giai đoạn khác. Trong khi điều này có vẻ kỳ lạ, nó theo dõi. Đô la đang tràn vào các giai đoạn sau, có nghĩa là cạnh tranh khốc liệt cho các giao dịch khả thi. Như vậy, điều hợp lý là các nhà đầu tư cần phải cạnh tranh về định giá. Hơn nữa, trong khi chúng ta thấy một khối lượng lớn tổng số đô la chảy vào các giai đoạn sau, thì mức tăng tương đối lớn nhất trong tổng đầu tư đã xảy ra đối với các nhà đầu tư hạt giống. Hãy tưởng tượng đây là động lực: Để đưa các công ty khả thi hơn đến bước ngoặt của Series A, các nhà đầu tư hạt giống đang đầu tư nhiều hơn, ở các giai đoạn trước, để tìm các công ty khả thi hơn để vượt qua chuỗi. Tuy nhiên, đây không phải là miễn phí. Các nhà đầu tư hạt giống có thể mua thêm của mỗi công ty. Nhiều công ty đang trả giá cao hơn để có cơ hội tham gia đấu trường. Rủi ro cao hơn đến từ việc mở rộng phạm vi của những gì được tài trợ và các nhà đầu tư hạt giống giải quyết vấn đề này bằng cách nhận được cổ phần lớn hơn trong công ty của họ. Điều này mở ra những cơ hội mà lẽ ra sẽ bị đóng lại. Hơn nữa, các nhà đầu tư hạt giống có thể bù đắp cho khả năng gây quỹ trong tương lai thấp hơn, với nhiều cơ hội hạt giống hơn đấu tranh để giành được ít đô la Series A hơn. Điều này rất thú vị bởi vì nó có nghĩa là có thể có một nhu cầu ngắn hạn rõ ràng để mở rộng tài chính Series A. Các nhà đầu tư hạt giống đang tự mở rộng để mở rộng quy trình và thật hợp lý khi đám đông Series A sẽ cần phải làm theo điều này một cách chậm trễ, để thu hẹp khoảng cách giữa khối lượng đô la đầu tư vào tăng trưởng và mở rộng các cơ hội có nguồn gốc từ kết thúc trước. Thời gian sẽ trả lời.

Báo cáo dựa trên sổ dữ liệu VC rộng hơn do NVCA cung cấp, thông qua sổ giới thiệu. Đến quý 3 năm 2022. Các biểu đồ tiếp theo có sẵn theo yêu cầu.